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我武生物（300357.SZ）生物制品分析总结

核心内容

我武生物（300357.SZ）是一家专注于生物制品研发与生产的公司，尤其在过敏性疾病治疗领域具有显著优势。分析师祝嘉琦对该公司发布了“增持”评级，基于其业绩复苏、产品管线丰富化以及市场前景良好等综合因素。

主要观点

业绩复苏

• 2024年前三季度，公司实现营业收入7.30亿元，同比增长8.38%；归母净利润2.72亿元，同比增长0.78%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长0.31%。
• 2024年第三季度，营收3.01亿元，同比增长4.69%，环比增长41.30%；归母净利润1.23亿元，同比增长1.22%，环比增长70.81%。
• 公司整体业绩呈现复苏态势，核心产品粉尘螨滴剂实现稳定增长，而黄花蒿花粉滴剂在北方市场推广推动下，实现87.53%的同比增长。

产品管线丰富化

• 公司正在推进多个新产品的上市和临床试验，包括“悬铃木花粉”、“德国小赚”、“猫毛皮屑”等点刺液，均处于上市许可阶段，预计将在2025年实现商业化。
• 2024年9月，公司提交了治疗产品“屋尘螨膜剂”（固体制型）的临床试验申请，获得正式受理。
• 诊断IV型皮炎贴剂处于II期临床试验阶段，豚草花粉、狗毛皮屑等多个点刺液也在临床试验中，进一步拓宽产品管线，提升市场竞争力。

研发投入增加

• 2024年前三季度，研发费用为8786万元，同比增长11.93%；2024年第三季度研发费用为2861万元，同比增长-1.02%。
• 研发费率在2024年前三季度为12.03%，同比增长0.38个百分点；第三季度为9.51%，同比下降0.54个百分点。
• 公司持续加大研发投入，推动产品创新与技术升级，为未来业绩增长奠定基础。

关键信息

财务指标

费用与利润情况

• 销售费用率：2024年前三季度为37.08%，同比增长1.07个百分点；2024年第三季度为35.67%，同比增长2.51个百分点。
• 管理费用率：2024年前三季度为7.22%，同比增长1.19个百分点；2024年第三季度为6.35%，同比增长1.34个百分点。
• 财务费用率：2024年前三季度为-3.17%，同比增长0.10个百分点；2024年第三季度为-2.33%，同比增长0.41个百分点。
• 毛利率：2024年前三季度为95.26%，同比下降0.15个百分点；2024年第三季度为95.70%，同比下降0.31个百分点，但环比上升0.99个百分点。
• 净利润：2024年前三季度为2.72亿元，同比增长0.78%；2024年第三季度为1.23亿元，同比增长1.22%。

投资建议

• 根据三季报及未来业务规划，预计2024-2026年营业收入分别为9.30亿元、10.75亿元、12.58亿元，同比增长分别为9.64%、15.61%、16.96%。
• 归母净利润预计分别为3.28亿元、3.77亿元、4.37亿元，同比增长分别为5.77%、14.77%、15.98%。
• 公司在国内过敏性疾病市场具有超过80%的市占率，核心产品粉尘螨滴剂渗透率持续提升，黄花蒿花粉滴剂等新品加速放量，未来业绩增长潜力较大。
• 维持“增持”评级，预计未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

风险提示

• 粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险。
• 黄花蒿花粉滴剂推广不及预期的风险。
• 药品招标降价的风险。
• 粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。

总结

我武生物在2024年前三季度实现了业绩的逐步复苏，核心产品粉尘螨滴剂表现稳定，黄花蒿花粉滴剂快速增长。公司积极拓展产品管线，加大研发投入，提升市场竞争力。尽管费用率有所上升，但毛利率保持稳定，净利润增长趋势良好。分析师祝嘉琦维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。然而，需关注学术推广、市场竞争及招标降价等潜在风险。