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特宝生物（688278.SH）公司点评总结

核心内容

特宝生物是一家专注于生物制品研发与生产的公司，其核心产品包括长效干扰素（派格宾）和长效生长激素（益佩生）。2026年6月8日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。当前股价为57.35元，52周价格区间为53.05-93.52元，总市值和流通市值均为23,409.67百万元，总股本和流通股本均为40,818.95万股。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现营业收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%。业绩增长主要得益于长效干扰素和长效生长激素的销售放量。
• 2026Q1：营业收入7.98亿元，同比增长18.48%；归母净利润1.64亿元，同比下降9.68%。利润承压主要由于增值税政策调整、收入结构变化、员工数量增加及研发投入加大。

盈利能力

• 毛利率：2025年为92.96%，同比下降0.53个百分点；2026Q1为89.45%，同比下降3.72个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率在2025年分别变化为-0.25pp、-0.03pp、+0.04pp、+0.02pp；2026Q1分别为+0.28pp、+1.54pp、+1.83pp、+0.30pp。
• 销售净利率：2025年为27.90%，同比下降1.48个百分点；2026Q1为20.62%，同比下降6.43个百分点。

产品管线

• 新产品与适应症：2025年5月，益佩生获批用于治疗3岁及以上儿童的生长激素缺乏症，并纳入国家医保目录；2025年10月，派格宾新增“原发性血小板增多症”适应症进入II期临床试验，并提交III期沟通交流申请。
• 在研项目：益佩生治疗特发性矮身材（ISS）和小于胎龄儿（SGA）适应症处于III期临床试验阶段，特纳综合征（TS）完成II期临床研究，正开展III期准备。公司还推进慢性乙肝领域的ACT201、ACT400、ACT560等创新药物研发。

关键信息

财务预测

投资建议

• 2026-2028年，公司预计实现归母净利润分别为11.70亿元、14.34亿元、17.54亿元，EPS分别为2.87元、3.51元、4.30元。
• 当前股价对应的PE分别为20.01倍、16.32倍、13.35倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业政策风险
• 行业竞争加剧风险
• 研发与销售进展不及预期风险

投资评级系统说明

投资评级以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准：

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

行业投资评级分为：

• 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
• 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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