20230423-德邦证券-我武生物-300357.SZ-业绩短期承压_静待Q2复苏_4页_847kb

我武生物（300357）公司点评

投资要点

• 近期业绩短期承压：2022年全年实现营收90亿元（同比+109%），归母净利润35亿元（同比+32%）；2023Q1营收18亿（同比-73%），归母净利润0.7亿元（同比-232%）。业绩下滑主要是受新冠疫情影响及高基数影响，但公司对该季度的消极影响程度相对乐观，预计Q2将开始恢复。

• 核心产品发展强劲：

  • 粘尘螨滴剂2022年收入88亿元，同比增长约104%，仍是第一大业务支柱，市场空间大、竞争格局好、渗透率低。
  • 黄花蒿滴剂2022年收入8306万，同比增长1262%，因疫情及适应症限制受阻；2022年毛利率和净利率分别为95.4%、37.5%，2023Q1有所改善。

• 研发投入持续加大：

  • 2022年研发费用11亿元，同比增长206%，研发费用率达11.8%。
  • 黄花蒿滴剂儿科适应症获批在即，多个配套产品和点刺品种处于审评阶段。
  • 干细胞和天然药物领域正在取得突破，包括骨质疏松及骨关节炎干细胞治疗药物、抗结核创新药，以及吸入苦丁皂苷溶液等项目进展顺利。

未来成长关键

• 医院数量拓展、医生渗透率、科室建设有助于提高核心产品市场覆盖率。
• 政府补助减少对于短期利润有所影响，公司正寻求其他增长驱动力。
• Q2起医院恢复及门诊量回升有望拉动新患增长。

盈利预测与投资建议

• 预测2023-2025年净利润分别为45亿、56亿、71亿元，对应PE分别为54、43、34倍。
• 维持“买入”评级，未来几年是行业变革与公司发展阶段，具有较好增长潜力。

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风险提示

• 市场竞品增加带来价格侵蚀与市场份额变动；
• 自然灾害或公共卫生事件导致产品销售不及预期；
• 市场监管政策变化而引起的不确定性。

盈利预测数据摘要

注：实际净利润基于相应年份预测数据推算，PE基于2023年4月23日价格计算。

以上为我武生物（300357）公司研究报告的核心要点分析。