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我武生物（300357）总结

核心内容概述

我武生物是一家专注于生物制品的医药企业，主要产品包括粉尘螨滴剂和黄花蒿粉滴剂，属于脱敏制剂领域。公司近期发布了2021年业绩快报，显示全年业绩符合预期，且第四季度收入恢复快速增长，表现出较强的市场适应能力和盈利能力。公司作为国内脱敏制剂行业的领导者，未来有望借助新产品的市场推广和临床指南的推进，进一步提升市场份额和业绩表现。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年全年：预计实现营业收入8.08亿元（+26.95%），归母净利润3.38亿元（+21.46%），扣非后归母净利润3.16亿元（+20.83%）。
• 第四季度：收入1.88亿元（+29.50%），归母净利润0.64亿元（+28.98%），增速环比Q2、Q3显著恢复。
• 净利率：Q4归母净利率为33.84%，与2020年Q4基本持平，盈利能力保持稳定。

2. 产品与市场

• 粉尘螨滴剂：受疫情影响，2020-2021年新患入组增速平稳提升，前三季度销量与2019年同期基本持平。随着疫情稳定，华南与华东等重点市场有望恢复增长。
• 黄花蒿粉滴剂：市场推广顺利，儿童适应症申请已获受理，预计2022年获批，将有助于公司拓展北方市场，形成覆盖南北的产品矩阵。

3. 投资评级与预期

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.38亿元、4.60亿元、6.15亿元，对应PE分别为66倍、49倍、36倍。
• 增长预期：公司未来业绩增长可期，尤其在黄花蒿粉滴剂获批后，有望带动收入和利润进一步增长。

4. 财务指标分析

• 毛利率：维持在94%以上，显示产品具备较高的盈利能力。
• 销售净利率：由2019年的45.77%下降至2021年的40.45%，但整体仍保持稳定。
• ROE与ROIC：2021年ROE为19.63%，ROIC为43.30%，均显示公司资本回报率良好。
• 现金流：2021年经营性现金流为341百万元，投资和融资性现金流分别为-63百万元和-73百万元，整体现金增加额为206百万元，现金流状况改善。

风险提示

• 粉尘螨滴剂销售不及预期：疫情对销售造成一定影响，若疫情反复，可能拖累业绩增长。
• 黄花蒿粉滴剂上市进度不及预期：若审批或市场推广延迟，可能影响新产品对收入的贡献。
• 上市后销售不及预期：新产品可能面临市场竞争和接受度问题，影响其市场表现。

资产与负债情况

• 总资产：2021年预计达到1885百万元，2023年预计增长至2799百万元，资产规模持续扩大。
• 负债：2021年负债合计103百万元，2023年预计增长至168百万元，负债率保持较低水平。
• 股东权益：归母公司股东权益由2019年的1271百万元增长至2023年的2606百万元，显示公司资本结构稳健，股东回报能力增强。

研究团队与联系方式

• 证券分析师：

  • 盛丽华：电话021-58502206，邮箱shenglh@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190520070003。
  • 陈灿：电话021-58502206，邮箱chencan@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190520110001。

• 销售团队：覆盖全国多个区域，设有销售总监、副总及销售助理，联系方式详列，便于进一步沟通与合作。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
• 公司评级：买入（预计个股相对大盘涨幅超过15%）。

重要声明

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