20240506-天风证券-华电国际-600027.SH-煤价下行带动盈利能力提升_一季度业绩高增64__3页_724kb

华电国际季报点评：煤价下行推动一季度业绩高增长

华电国际（600027）发布2024年一季报，该季度实现营业收入30952亿元，同比下降3%；归母净利润达1862亿元，同比增长64%；扣非归母净利润1621亿元，同比增长67%。业绩增长主要得益于煤价下行，一季度营业成本同比下降74%，使毛利率由上年同期的42%提升至84%。燃气发电和水电成为业绩亮点，分别实现54%和248%的增长。2023年公司新投产机组369.554兆瓦，控股装机容量已达58.4GW。

展望未来，在煤电两部制电价政策下，预计多数省份长协电价将保持高位，而煤炭价格有望维持低位，将推动煤电盈利能力进一步改善。与此同时，公司持有华电新能31%股权，受益于华电集团“十四五”期间75GW新能源装机规划，参股新能源业绩贡献持续提升。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为64、72、81亿元，对应PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

**风险提示：**宏观经济下行、煤炭价格暴涨、电价下调、新能源补贴拖欠等。

财务摘要

2023年公司营收同比增长945%，主要由高效煤电和新能源项目投产驱动。2024年一季度毛利率达84%，同比提升42个百分点，净利率54.9%，ROE达944%。

投资焦点

• 煤价下行带来的利润弹性
• 天然气发电高增长
• 新能源参股布局持续加码