20181031-申万宏源-华电国际-600027.SH-所在区域电力需求高速增长_盈利能力继续回暖_3页_614kb

报告摘要

本报告对华电国际（600027）2018年三季报进行点评，分析其业绩表现、财务数据及未来发展趋势，并给出“增持”投资评级。

业绩表现显著回暖：2018年前三季度，公司实现营收643.14亿元，同比增长10.71%；归母净利润15.26亿元，实现扭亏为盈，符合市场预期。
电力需求回暖带动业绩提升：公司所在区域电力需求回暖，尤其是山东省、湖北省和浙江省，用电增速明显回升，推动公司发电量和上网电量增长。
电价上调助力营收增长：2018年7月1日起，全国多地上调煤电机组上网电价，公司所在区域上调幅度较大，带动前三季度平均上网电价同比上涨2.15%，推动营收增长。
机组结构持续优化：公司火电机组结构优质，60万千瓦以上机组占比超50%，且多数30万千瓦以下机组已完成供热改造，具备较强业绩弹性。同时，公司大力发展清洁能源，截至2018年上半年，清洁能源装机占比提升，风电和光伏发电量分别同比增长23.62%和62.93%。
盈利预测上调：我们上调了2018-2020年归母净利润预测，分别为19.86亿元、26.97亿元和33.46亿元，对应EPS分别为0.20元、0.27元和0.34元，PE分别为20倍、15倍和12倍，维持“增持”评级。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	79,007	85,991	90,959	94,672
营业收入同比增长率(yoy)	24.72%	8.80%	5.80%	4.10%
净利润	10,480	2,496	3,417	4,266
净利润同比增长率(yoy)	30.36%	361.86%	35.80%	24.00%
归属母公司所有者净利润	7,694	1,986	2,697	3,346
每股收益(元)	0.84	0.20	0.27	0.34
ROE(%)	18.16%	1.03%	4.60%	5.80%