20231031-国联证券-宝新能源-000690.SZ-Q3改善有限_煤价降低持续释放利润_3页_288kb

宝新能源季报分析报告摘要

核心内容：

1. 业绩概况

   • 2023年前三季度：公司营收同比增1078%，归母净利润同比增23912%；但Q3表现不及预期，营收同比降15.09%，归母净利润同比增长82.85%。
   • Q3电价下调：因极端天气及水电上网增加导致火电发电量边际改善，广东7-9月日均电价同比下降34.4%-56.1%，影响营收。

2. 关键驱动因素

   • 煤炭成本下降：Q3印尼煤均价同比下降25.75%，毛利率和净利率同比大幅提升（分别为184.8%和1426%）。
   • 用电需求增长：广东7-8月用电量同比分别增长10.1%和7.6%，推动火电发电需求。

3. 装机容量与成长性

   • 截至2023年9月底，公司火电装机在建2GW（陆丰项目），前期工作推进6GW，成长空间显著。

4. 盈利预测与估值

   • 2023-2025年预测：营业收入依次为9753亿、9404亿、12567亿元，同比增速分别为35.9%、-3.58%、33.63%；归母净利润依次为1122亿、1424亿、1936亿元，增速分别为51243%、2694%、3593%。
   • 估值：给予2024年10倍PE，目标价65元，维持“买入”评级；三年CAGR达149.99%，EV/EBITDA估值为16.652倍。

5. 风险提示

   • 煤价波动、中长期电价签约风险、新机组建设进度不及预期。

数据摘要：

• 财务趋势：Q3业绩环比改善，高增长源于成本下行和电价回升，但单季度业绩不及市场预期。
• 估值基准：对比可比公司，维持“买入”评级；目标价较当前股价有22%上行空间。