20180612-中泰证券-电煤需求篇_18年供需维持紧平衡_看好板块旺季反弹_21页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概览

本报告对2018年煤炭行业供需状况、政策影响、技术革新及气候条件等多方面进行了深入分析，并对动力煤需求进行了预测。整体来看，煤炭行业在去产能背景下，呈现出需求稳定增长的趋势，但同时也面临新能源替代、政策不确定性等风险。

主要观点

1. 行业基本面

• 行业规模：截至2018年6月，煤炭开采行业共有36家上市公司，总市值约8385.38亿元，流通市值约2028.57亿元。
• 市场走势：行业与市场走势对比显示，动力煤价格在夏季旺季将有更强的支撑。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，推荐关注业绩支撑较强、估值较低的动力煤标的，如兖州煤业、陕西煤业、中国神华等。

2. 煤电需求分析

• 煤电装机：2018年煤电新增装机量预计为2601万千瓦，未来三年平均复合增速为2.55%。
• 煤电利用小时数：预计2018年煤电利用小时数将出现持续回升，主要受益于电力需求增长和区域集中度提升。
• 供电煤耗：未来三年全国供电煤耗率将进入“低速递减区域”，火电耗煤量预计增加约6237万吨。

3. 非电力需求

• 冶金行业：生铁产量同比小幅下滑，粗钢产量增长，动力煤耗煤量预计增加1550万吨。
• 建材行业：水泥产量同比减少，但单位煤耗维持稳定，动力煤耗煤量预计减少1124万吨。
• 煤化工行业：合成氨等传统煤化工产品产量增长，新型煤化工项目投产，预计煤化工耗煤量增加约441万吨。

4. 动力煤需求预测

• 整体需求：预计2018年动力煤整体需求为31.99亿吨，同比增长1.97%。
• 区域分析：动力煤需求主要集中在电力行业，占总需求的约71.72%。

关键信息

5. 政策与技术影响

• 政策约束：国家能源局“十三五”规划目标对煤电装机和供电煤耗提出了明确要求。
• 技术瓶颈：临界机组的技术替代效应存在边际约束，供电煤耗下降速度放缓。

6. 气候影响

• 极端气候：2018年可能面临干旱气候，但水电消纳缺口仍较大，对煤电替代性需求影响有限。
• 长江流域：2018年水电发电量仍处于过剩状态，预计水电消纳量为5845.63亿千瓦时。

7. 风险提示

• 政策不确定性：冶金、建材行业可能面临产能去化不确定性。
• 经济增速：若经济增速不及预期，将对煤炭需求产生负面影响。
• 新能源替代：新能源持续替代可能压缩煤炭需求。
• 可再生能源加速：政策推动下，可再生能源对煤炭的替代可能加速。

详细分析

8. 电力行业需求

• 全社会用电需求：预计2018-2020年全社会用电需求分别为67064亿千瓦时、71282亿千瓦时、75444亿千瓦时，同比增速分别为6.32%、6.29%、5.84%。
• 分产业用电需求：
  • 第一产业：预计2018年用电需求为1257亿千瓦时，同比增速为8.8%。
  • 第二产业：预计2018年用电需求为46634亿千瓦时，同比增速为5.0%。
  • 第三产业：预计2018年用电需求为9784亿千瓦时，同比增速为11.0%。
  • 居民用电：预计2018年用电需求为9391亿千瓦时，同比增速为8.0%。

9. 电力结构与装机

• 煤电装机占比：预计2018年煤电装机占比为71.72%，较2017年下降约1.76%。
• 火电发电量：预计2018年火电发电量为47852.96亿千瓦时，同比增速为3.8%。
• 火电设备平均利用小时数：预计2018年为4228.21小时，2020年预计为4508小时。

10. 煤化工需求

• 煤制油：预计新增煤炭需求约5000万吨。
• 煤制天然气：预计新增煤炭需求约6000万吨。
• 低阶煤分质利用：预计新增煤炭需求约1500万吨。
• 总体新增需求：预计“十三五”期间新增煤炭需求超过1.2亿吨。

总结

综上所述，2018年煤炭行业在去产能背景下，整体需求保持稳定增长，特别是电力行业需求增长显著，同时煤电利用小时数和供电煤耗率的改善也为行业提供了支撑。然而，新能源替代、政策不确定性以及经济增速等因素仍可能对行业形成压力。分析师建议关注动力煤需求稳定、估值较低的公司，以把握行业复苏机会。