电煤需求篇_18年供需维持紧平衡_看好板块旺季反弹_19页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于煤炭开采行业，重点分析2018年电煤需求、煤电装机情况、技术革新对动力煤需求的影响、极端气候对水电替代的制约，以及非电力需求（冶金、建材、化工）对煤炭消费的支撑作用。整体来看，2018年煤炭行业处于“去产能后时代的稳定区间”，动力煤需求预计稳定增长，板块存在价格驱动性机会。

主要观点

• 电煤需求维持紧平衡：2018年动力煤整体需求预计为31.99亿吨，同比增速1.97%。在夏季旺季需求带动下，市场价将存在更强的短期价格支撑。
• 煤电装机增速放缓：2018-2020年煤电年新增装机量分别为2601万千瓦、2667万千瓦、2735万千瓦，平均复合增速2.55%。受“十三五”规划刚性约束及区域结构调整影响，煤电装机增速趋于平稳。
• 供电煤耗进入低速递减阶段：尽管技术进步有助于煤耗降低，但边际效应有限，未来三年全国供电煤耗率将进入“低速递减区域”。
• 极端气候对水电替代影响有限：即便在降水骤减的极端气候下，长江流域水电仍存在过剩，火电对水电的替代性需求较弱。
• 非电力需求维持稳定：冶金行业受限产政策影响，生铁产量同比下降0.64%；粗钢产量同比微增2.5%；建材行业水泥产量同比下降2%，但单位煤耗保持稳定；化工行业煤化工产品产量增长，推动煤炭需求。

关键信息

2018年动力煤需求测算

• 电力行业：火电电量同比增速3.79%，火电耗煤量约19.43亿吨，同比增加6237万吨。
• 冶金行业：生铁产量同比增速-0.64%，粗钢产量同比增速2.5%，动力煤耗煤量约1.45亿吨，同比增加75万吨。
• 建材行业：水泥产量同比下降2%，水泥耗煤量约2.95亿吨，同比减少1124万吨。
• 化工行业：合成氨产量同比增长3%，煤化工耗煤量约1.81亿吨，同比增加441万吨。
• 整体需求：2018年动力煤需求预计为31.99亿吨，同比增长1.97%。

煤电装机与利用小时数

• 煤电装机：2018-2020年年新增装机分别为2601万千瓦、2667万千瓦、2735万千瓦。
• 利用小时数：预计2018年火电设备平均利用小时数为4228.21小时，2020年为4508小时，整体呈上升趋势。
• 区域分析：华北、华东、西北地区火电集中度高，利用小时数持续回升；江苏火电装机增速向上，但利用小时数可能下降。

供电煤耗测算

• 保守条件：2018-2020年供电煤耗分别为308.75 g/kWh、308.53 g/kWh、308.32 g/kWh。
• 中性条件：供电煤耗分别为307.00 g/kWh、306.83 g/kWh、306.66 g/kWh。
• 乐观条件：供电煤耗分别为304.79 g/kWh、304.49 g/kWh、304.20 g/kWh。

气候与水电消纳

• 三峡入库流量：2018年1-5月平均流量较2016、2017年明显减少，存在干旱预期。
• 水电消纳：2018年长江流域水电消纳量预计为5845.63亿千瓦时，仍存在1782.15-2083.91亿千瓦时的过剩电量。
• 替代性需求：极端干旱条件下，水电消纳减少，但火电对水电的替代性需求仍较弱。

非电力需求

• 冶金行业：生铁产量同比微降，粗钢产量小幅增长，单位煤耗下降。
• 建材行业：水泥产量下降，但单位煤耗保持稳定。
• 化工行业：合成氨产量增长，煤化工项目投产推动煤炭需求。

重点公司基本状况

风险提示

1. 政策不确定性：冶金建材需求端产能去化存在不确定性。
2. 经济增速不及预期：经济增速若低于预期，可能影响煤炭需求。
3. 新能源替代风险：新能源持续替代可能对煤炭需求造成压力。
4. 可再生能源政策加速：可再生能源政策加速可能进一步压缩煤电需求。

总结

2018年煤炭行业处于去产能后的稳定区间，动力煤需求预计小幅增长。煤电装机增速放缓，但利用小时数持续回升，电力需求增长稳定。技术革新对供电煤耗的提升存在边际约束，供电煤耗进入低速递减阶段。极端气候对水电消纳的影响有限，煤电替代性需求较弱。非电力需求中，冶金和建材行业维持稳定波动，化工行业因煤化工项目投产，煤炭需求有所增长。整体来看，板块存在价格驱动性机会，建议关注业绩支撑强、估值低的动力煤标的。