20180325-中泰证券-国防军工行业周报_战略重视军工板块投资机会_13页_1mb

国防军工行业周报（3.19-3.25）总结

核心内容

本报告分析了2018年3月19日至3月25日期间国防军工行业的市场表现、政策动向、热点事件及重点公司动态。在中美贸易冲突升级的背景下，分析师认为军工板块具有一定的防御性，短期内可能因外交和军事紧张而受到关注，但中长期投资机会主要来源于行业估值洼地、军费开支增长以及军队和国防工业改革带来的景气度提升。

主要观点

• 投资建议：维持“增持”评级，建议关注低估值军工白马股、订单可能反转放量的标的以及民参军细分龙头。
• 军费开支：2018年国防预算增速回升至8.1%，虽受GDP增速影响难以重回两位数增长，但军费基数大，增长空间仍可观。
• 订单与业绩：军改后订单有望恢复，海空新装备批量列装将带来增量，预计二季度后业绩有所改善。
• 改革逻辑：军工混改和院所改制可能带来阶段性独立行情，尤其是第二批、第三批试点有望释放核心资产。
• 政策利好：军民融合持续深化，政策支持和资金配套逐步落地，优质标的值得挖掘。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：49家
• 行业总市值：828123亿元
• 行业流通市值：611789亿元
• 行业表现：申万国防军工指数下跌2.83%，跑赢市场0.75个百分点，位列申万28个一级行业第5名。

重点公司估值

热点事件

1. 中美贸易战打响：对军工行业影响较小，更多影响钢铁、化工、电子等出口行业。
2. 中国船舶、中船防务债转股推进：市场化债转股有助于降低资产负债率，提升资产质量，且受益于军工央企混改。
3. 航天测控拟借壳闽发铝业：该标的资产优良，可能带来业绩增厚，建议关注军工集团旗下资产证券化进展。

行业新闻

• 军民融合政策：军民融合已上升为国家战略，政策持续利好，重点在军工信息化、新材料、北斗产业链等方向。
• 军情动态：中国空军开展实战化训练，美军核潜艇服役，俄罗斯国防预算下降，印度推进三军联合指挥改革。
• 武器装备：中国交付“委遥二号”卫星，首艘国产航母接近完成，927型海洋水声监视船下水，提升反潜能力。

公司动态

• 2017年年报：部分公司如湘电股份、中直股份、航天信息等业绩稳定或增长。
• 2018年一季报：多数公司业绩有所改善，部分公司完成重组或并购。
• 资本运作：涉及增发、回购、质押、股权激励等事项，如楚江新材完成股票回购，东土科技、杰赛科技等公司估值逐步改善。

风险提示

• 军工混改、科研院所改制进程不及预期。
• 周边局势动荡，可能影响军工板块情绪。
• 海空装备列装缓慢，可能影响业绩增长。
• 行业估值较高，存在回调风险。

投资逻辑

• 估值逻辑：近年来军工板块超跌，形成估值洼地，具备长期投资价值。
• 政策逻辑：军民融合、混改等政策持续推进，带来资产注入和改革红利。
• 业绩逻辑：军费开支增长、订单恢复、新装备列装将推动军工企业业绩改善。

总结

本报告指出，尽管中美贸易冲突对军工行业影响有限，但短期内可能因外交和军事紧张而提升板块关注度。中长期来看，军工行业受益于军费增长、改革推进和资产证券化，具备良好的投资逻辑。建议重点关注低估值军工白马、订单反转标的以及民参军细分龙头，同时注意政策落地进度和行业估值风险。