20211201-莫尼塔投资-11月财新PMI及中采PMI比较_生产虽有恢复_需求依旧偏弱_5页_840kb

研究部报告总结

核心内容

本报告由莫尼塔研究部发布，分析了2023年11月中国制造业采购经理指数（PMI）的变动情况，重点比较了财新PMI与中采PMI之间的差异及其背后原因。报告从供需、就业、价格等多个维度对经济运行状况进行了评估。

主要观点

1. PMI背离现象

• 财新PMI：从50.6下降至49.9，进入收缩区间。
• 中采PMI：从49.2上升至50.1，进入扩张区间。
• 背离原因：
  • 季调方法差异：10月财新PMI通常高于中采PMI，因此11月财新PMI可能较中采PMI低。
  • 政策影响：中采PMI的回升主要得益于保供稳价政策，推动上游行业生产恢复，而财新PMI则受内需疲软影响，需求端拖累明显。

2. 供需关系

• 生产：财新与中采PMI的生产指数均从收缩区间上升至扩张区间，但中采PMI上升幅度更大，反映政策对生产端的提振作用。
• 需求：新出口订单指数在收缩区间内略有上升，但财新PMI新订单指数从扩张跌入收缩，显示内需，尤其是消费端持续疲软。

3. 就业压力

• 就业指数仍处于收缩区间，且财新PMI就业指数环比下行，中采PMI小幅回升。
• 就业压力依然较大，中小企业仍是政策支持的重点对象。

4. 价格变化

• 保供稳价政策：推动国内定价大宗商品价格回落，原材料价格和出厂价格均出现明显下降。
• PPI走势：11月PPI环比由涨转跌，但翘尾因素上升，PPI同比中枢仍处高位。
• 库存变化：企业补库意愿提升，原材料和产成品库存指数上升，但财新PMI库存指数高于中采PMI，反映需求偏弱，库存去化缓慢。

关键信息

• 财新PMI与中采PMI的背离主要源于政策影响和季节性调整。
• 保供稳价政策对上游行业生产恢复起到积极作用，但对高耗能行业仍存在约束。
• 内需疲软是财新PMI下降的主要原因，尤其是消费端持续走弱。
• 就业压力依然存在，中小企业需重点关注。
• 价格回落与库存上升表明企业对原材料的补库意愿增强，但需求不足限制了库存去化速度。

图表目录

• 图表1：财新PMI与中采PMI走势背离
• 图表2：PPI环比与PMI出厂价格高度相关
• 图表3：11月PPI环比大幅回落

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