20220104-莫尼塔投资-12月财新PMI及中采PMI比较_生产强于需求_5页_795kb

莫尼塔研究部总结

核心内容概述

本报告由莫尼塔研究部发布，分析了2023年12月财新PMI与中采PMI的运行情况，聚焦于供需、就业与价格三大方面，旨在为投资机构和企业提供宏观经济与产业研究参考。莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司，自2005年成立以来，一直致力于为全球大型投资机构及企业提供资本市场投资策略、信息数据以及产业研究服务。

主要观点

1. PMI总体走势

• 12月财新PMI从49.9上升至50.9，中采PMI从50.1上升至50.3，两者总体走势一致，均有所上升。
• 尽管新订单指数出现上升，内需边际改善，但整体仍反映供给修复而需求不足，中小企业与就业压力依然存在。

2. 供需分析

• 供给端：财新PMI与中采PMI生产指数均在扩张区间，但走势出现偏离，财新PMI继续上升，中采PMI小幅回落。
• 需求端：新订单指数有所上升，但绝对值不高，中采PMI仍处于收缩区间，内需回升偏弱。
• 外需：新出口订单指数小幅回升，但仍处于收缩区间，中采PMI进一步下降，显示外需下行压力逐渐显现。

3. 就业状况

• 就业指数仍处于收缩区间，但财新PMI与中采PMI走势相反。
• 中采PMI显示中型企业就业指数上行，而小型企业继续下行，小微企业状况恶化。
• 小微企业承担了中国一半左右的就业，其景气度下降削弱了就业吸纳能力，同时就业恶化也制约了内需复苏。
• 制造业PMI就业指数不能完全反映当前就业压力，疫情对服务业的限制更为明显，服务业就业再受冲击。

4. 价格与库存

• 大宗商品价格继续回落，企业成本压力减轻，补库意愿上升。
• 上游原材料价格下行明显，导致中采PMI原材料价格指数大幅下降。
• 原材料库存指数上升，但因需求偏弱，难以形成趋势性主动补库存，从而制约生产修复。

关键信息

• 财新PMI与中采PMI的协同性：两者总体走势一致，但部分指标如生产与需求指数走势出现背离。
• 小微企业与就业问题：小微企业承担了大量就业，其经营状况恶化对整体就业和内需产生负面影响。
• 外需疲软：尽管春节前是出口旺季，但外需下行压力已显现，新出口订单指数持续低迷。
• 价格下行与库存变化：原材料价格下降减轻企业成本压力，但库存上升未能形成趋势性补库，对生产修复形成制约。

图表说明

• 图表1：12月财新PMI与中采PMI均出现上升，反映整体经济活动有所回暖。
• 图表2：财新PMI与中采PMI环比走势比较，显示两者在部分指标上的分歧，如生产与新订单指数的走势差异。

政策建议

• 继续支持小微企业：政策层面应加强针对小微企业的纾困措施，以缓解就业压力和内需不足。
• 关注服务业就业：由于制造业PMI不能完全反映就业状况，需特别关注服务业的就业变化。
• 推动内需复苏：在供给修复的同时，应着力提升内需，尤其是大众消费的恢复。

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