20180902-天风证券-中远海控-601919.SH-港口盈利对冲集运亏损_运力跻身全球第三_万里长跑竞自由_6页_602kb

中远海控（601919）2018年半年度报告总结

核心内容

中远海控在2018年上半年实现了货运箱量1,123.5万TEU，同比增长12.4%。同时，其港口业务板块中远海运港口完成吞吐量5,670.7万TEU，同比增长26.5%。尽管公司整体营业收入同比增长3.7%，但归母净利润大幅减少至4,079.6万元，同比下降97.8%，扣非归母净利润为-1.13亿元，同比下降115.1%。

主要观点

• 集运业务亏损：2018年上半年，中远海控的外贸与内贸集运业务均出现亏损。外贸集运收入423.68亿元，但归母净利润为-2.10亿元；内贸集运收入75.85亿元，归母净利润为-2.63亿元。亏损原因包括供给端运力集中交付、贸易战影响预期、油价和汇率波动等。
• 港口业务盈利：港口业务成为公司盈利的重要支撑，中远海运港口上半年营业收入为32.12亿元，同比增长67.3%，归母净利润为10.8亿元。由于2017年Q4收购西班牙和比利时码头并表，港口业务为公司提供了显著的安全垫。
• 运力提升：公司完成对东方海外的收购，预计三季度开始并表，运力规模将超过300万标准箱，排名升至全球第三。
• 非公开发行股票获批：公司非公开发行A股股票获得证监会批准，拟发行不超过20.43亿股，募集不超过129亿元，用于支付在建船舶的造船款。
• 盈利预测调整：由于上半年财务表现及东方海外并表，公司盈利预测被下调，预计2018-2020年EPS分别为0.09元、0.18元、0.20元。公司对2018年集运行业保持谨慎乐观，预计2019年为行业拐点。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为投资机会更多来自旺季下的阶段性涨价以及悲观预期下的反弹机会。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为450.75亿元，同比增长3.7%。
• 归母净利润：2018年上半年为4,079.6万元，同比下降97.8%。
• 扣非归母净利润：-1.13亿元，同比下降115.1%。
• 港口业务贡献：港口业务为公司贡献约5.1亿元归母净利润。

运价与成本

• 运价：上半年CCFI均值796.58点，同比下降3.79%。SCFI地中海线、欧线分别下降16.2%和13.5%；美东线、美西线分别下降12.7%和15.3%。
• 单箱航运成本：平均单箱成本3,304元，同比下降3.7%；剔除燃油费后单箱成本下降6.76%。

财务预测

财务指标

风险提示

• 下半年运价可能因部分船公司抢夺份额而回落。
• 宏观经济及贸易需求低于预期。
• 油价大幅攀升。
• 人民币对美元大幅贬值。

总结

中远海控在2018年上半年面临集运业务双重亏损，但港口业务的强劲表现为公司提供了重要的盈利支撑。尽管公司整体盈利状况不佳，但运力规模的提升和非公开发行股票的获批显示其在积极应对行业挑战。分析师对集运行业保持谨慎乐观，认为2019年可能是行业拐点，建议投资者关注旺季期间的阶段性涨价和悲观预期下的反弹机会。