“全球流动性外溢”专题报告：全球流动性外溢，外资持续流入中国的密码-20200604-国金证券-12页_696kb

文档总结：全球流动性宽松与新兴市场投资机会

核心内容

本报告分析了当前全球流动性宽松的背景及其对新兴市场投资机会的影响，重点探讨了美联储及其他主要央行的宽松政策如何推动资本回流新兴市场，特别是中国A股市场的潜在受益情况。同时，报告也对2008年金融危机期间的全球资本流动进行了复盘，并提示了相关投资风险。

主要观点

• 全球流动性宽松是当前金融环境的主要特征：疫情冲击下，全球主要央行（包括美联储、欧央行、日本央行和中国央行）均采取了宽松政策，通过扩大资产购买规模、降息、实施无限量QE等手段释放流动性。
• 美元指数与新兴市场资产价格呈负相关关系：美元升值通常伴随资本流出新兴市场，而美元贬值则可能推动资本流入新兴市场，国际资本流动是核心影响因素。
• 2008年金融危机期间，美联储宽松政策带动资本回流新兴市场：在美联储实施量化宽松后，全球资金开始流入新兴市场，推动MSCI新兴市场指数上涨。
• A股作为最大的新兴市场，或将持续受益于全球流动性宽松：随着美元走弱和风险偏好提升，全球资本将逐步回流新兴市场，A股市场有望迎来外资持续流入。
• 人民币升值预期强化外资流入趋势：尽管短期人民币因中美关系等因素有所贬值，但长期来看人民币升值预期较强，有利于吸引外资。

关键信息

一、流动性宽松是当前全球金融环境的主要特征

• 美联储政策：3月和4月实施了多次降息和资产购买计划，包括QE4、央行货币互换、无限量QE等，释放了大量流动性。
• 其他央行行动：欧央行推出紧急资产购买计划（PEPP），日本央行扩大ETF和企业债购买规模，中国央行也进行了降息操作。

二、美元指数与新兴市场资产价格的负相关关系

• 美元升值时：资本从新兴市场流出，导致新兴市场资产价格下跌。
• 美元贬值时：资本流入新兴市场，推动资产价格上涨。
• 历史案例：2008年金融危机期间，美元短期走强后进入贬值周期，全球资金随之回流新兴市场。

三、2008年量化宽松期间的新兴市场表现

• 美联储宽松政策：2007-2008年共降息500bp，实施三轮量化宽松，向市场注入大量流动性。
• 资本流动趋势：全球资金在2007-2008年持续流出新兴市场，2009年起开始回流，带动MSCI新兴市场指数上行。

四、A股作为最大的新兴市场或持续受益

• 外资流入趋势：3月份北上资金流出，但4月份开始大幅回流，显示外资对A股市场的信心恢复。
• 长期趋势：人民币升值预期较强，将强化外资回流趋势，A股市场有望受益于全球流动性宽松。

风险提示

• 疫情严重程度超出预期：可能导致全球经济和金融市场进一步动荡。
• 经济恢复不及预期：可能影响资本流动和市场信心。
• 海外黑天鹅事件：包括主权违约、政治风险、中美经贸冲突再起等，可能对新兴市场造成冲击。

图表目录（关键数据）

• 图表1：全球主要央行资产规模
• 图表2：美联储资产购买计划及信贷计划
• 图表3：欧央行宽松政策
• 图表4：日本央行扩大资产购买规模
• 图表5：各新兴国家基准利率变动
• 图表6：美元指数与基准利率
• 图表7：美元指数与MSCI新兴市场指数相对走势
• 图表8：2007-2008年美国联邦基金目标利率变动
• 图表9：美联储三轮量化宽松
• 图表10：EPFR新兴市场资金流入与MSCI新兴市场指数变动
• 图表11：北上资金流入A股市场

总结

全球流动性宽松已成为当前金融环境的重要特征，主要由美联储、欧央行、日本央行和中国央行的宽松政策推动。美元指数与新兴市场资产价格呈负相关，美元贬值预期将促使资本回流新兴市场，从而提升其资产价格。历史数据显示，2008年量化宽松期间，全球资金回流新兴市场，带动MSCI新兴市场指数上涨。A股作为全球最大的新兴市场之一，预计将受益于这一趋势，外资回流长期趋势明确。然而，投资过程中需警惕疫情、经济恢复及海外黑天鹅事件带来的风险。