流动性观察（十八）：为何近期外资大幅流入？-20191211-长江证券-12页_1mb

流动性观察（十八）总结

核心内容

本报告分析了近期外资大幅流入的原因、短期趋势以及2020年的预期情况。报告指出，外资持续流入主要受到汇率趋稳和价值蓝筹股估值回落的双重驱动，并预计2020年外资仍将是重要的增量资金来源。

主要观点

1. 外资持续流入原因

• 汇率趋稳：2019年10月以来，人民币汇率趋于稳定，为外资流入提供了有利条件。
• 价值蓝筹股配置：北上资金主要配置在内资抱团的消费、医药、电子元器件等价值蓝筹股，且在估值回落时逆市加仓。
• MSCI纳入因子提升：MSCI将A股纳入因子从15%提升至20%，虽然市场预期会带来被动资金流入，但实际净流入并未减弱，反而增强。

2. 外资流入趋势

• 短期持续流入：目前驱动外资进场的因素未发生根本逆转，未来一段时间外资流入或仍将持续。
• 中长期增长优势：2020年A股在全球范围内仍具备增长优势，预计将成为全球资金配置的热点，外资或仍是最大增量资金之一。
• 净流入预期：参照2017年和2018年的数据，预计2020年北上资金净流入将在2000亿-2500亿元之间。

关键信息

1. 外资净流入情况

• 截至2019年12月6日，北上资金已连续17日净流入。
• 10月以来，北上资金连续净流入10周。
• 11月26日为分水岭，后期净流入金额中枢有所抬升。

2. 行业与个股流向

• 消费板块：食品饮料、家电、医药等消费板块是外资流入的主要方向。
• 科技股：电子元器件、京东方A、立讯精密等科技股也受到外资青睐。
• TOP20个股：包括贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器、中国平安、药明康德、恒瑞医药、立讯精密、工业富联、牧原股份等。

3. 宏观流动性

• 央行未进行公开市场操作。
• 1周SHIBOR下行，3个月SHIBOR上行。
• 信用利差收窄，期限利差走阔。

4. 股市流动性

• 陆港通净流入205.51亿元。
• 融资余额上升，产业资本净减持25.8亿元。
• 12月股权融资757.51亿元，其中IPO募资394亿元。
• 解禁市值349.07亿元，较前周有所下降。

5. 交易特征

• 偏股混合型基金仓位小幅下降，普通股票型基金仓位小幅上升。
• 万得全A和上证综指换手率上升，市场交易热度回暖。
• 万得全A日均成交额上升，上证综指日均成交额小幅下降。

风险提示

• 贸易环境变化可能对外资进场产生扰动。

相关研究

• 《年末行情能否指引次年投资？》（2019-12-8）
• 《低估值的年末优势》（2019-12-1）
• 《第一阶段纳入完成后，如何看MSCI后续计划？》（2019-11-27）

图表目录

• 图1：北上资金连续17日净流入
• 图2：北上资金逆市加仓是持续流入的重要原因
• 图3：A股仍处于价值洼地
• 图4：新兴市场经济增长优势促使全球资金配置向新兴市场倾斜
• 图5：MSCI纳入暂缓阶段不改外资流入趋势
• 图6：预计2020年北上资金净流入2000亿-2500亿元
• 图7：央行未进行公开市场操作
• 图8：1周SHIBOR下行，3月SHIBOR上行
• 图9：信用利差收窄
• 图10：期限利差走阔
• 图11：陆港通净流入205.51亿元
• 图12：融资余额上升
• 图13：12月股权融资757.51亿元
• 图14：12月IPO募资394亿元
• 图15：解禁市值349.07亿元，较前周下降
• 图16：产业资本净减持25.8亿元
• 图17：偏股混合型基金仓位下降，普通股票型基金仓位上升
• 图18：万得全A和上证综指换手率上升
• 图19：万得全A日均成交额上升，上证综指日均成交额小幅下降

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%-10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无投资评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级

• 相关证券市场代表性指数：

  • A股市场以沪深300指数为基准
  • 新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准
  • 香港市场以恒生指数为基准

联系我们

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

分析师声明

• 包承超（执业证书编号：S0490518040002）
• 王丹（执业证书编号：S0490519080010）

本报告基于分析师的专业理解，反映了其研究观点，不与任何报酬直接或间接相关。