兴业证券-建筑材料-水泥行业4月分省份数据点评：需求持续超预期，供给侧收紧锦上添花-190517_8页_1mb

水泥行业4月分省份数据点评总结

核心内容

2019年4月水泥行业数据表明，水泥需求持续超预期，同时供给侧收紧进一步推动价格上涨，整体行业景气度持续增强。分析师认为，随着地产投资保持稳定、基建投资缓慢复苏，以及贸易摩擦背景下内需的支撑，水泥行业有望迎来估值修复行情。

主要观点

• 需求韧性：1-4月水泥产量同比增长7.3%，整体需求超出市场预期，尤其是三北地区、华东、西南地区表现突出。

• 供给侧收紧：多地环保政策趋严，部分区域出现限产或停窑，导致供给减少，价格上行压力加大。

• 区域表现差异：

  • 华东地区：水泥产量同比增长2.76%，1-4月累计增长9.18%。价格同比上涨25-30元/吨，库容比处于历史低位，为旺季价格上涨奠定基础。
  • 华北、东北、西北地区：需求复苏显著，1-4月水泥产量分别增长26.07%、26.72%、12.84%。华北地区量价齐升，东北地区价格仍低于去年同期。
  • 西南地区：水泥产量同比增长4.58%，价格同比上涨10元/吨，库容比为历史最低。作为扶贫攻坚重点区域，基建补短板效应显著。
  • 中南地区：水泥产量增长1.74%，价格同比上涨10元/吨，但部分省份如湖南、广东、广西等因高基数影响出现负增长。

• 行业前景：行业景气周期拉长，盈利持续性增强，预计下半年价格弹性充足，市场景气有望进一步上行。

关键信息

• 全国水泥产量：2019年4月单月产量2.1亿吨，同比增长3.4%；1-4月累计产量6.1亿吨，同比增长7.3%。
• 基建复苏：1-4月全国基础设施投资同比增长4.4%，增速与1-3月持平，表明基建已见底并逐步复苏。
• 环保影响：华东地区环保压力持续，4月部分城市停窑影响产能约42万吨，预计影响产量约3%。
• 投资建议：推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青，关注上峰水泥、祁连山、天山股份。

风险提示

• 需求超预期下滑
• 区域协同破裂

投资策略

• 关注需求端的持续超预期，特别是地产和基建投资的支撑。
• 由于行业景气周期拉长，盈利持续性增强，预计将迎来估值修复行情。
• 推荐具备较强盈利弹性的龙头企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青，同时关注区域龙头上峰水泥、祁连山、天山股份。

分析师声明

• 李华丰、陈晨分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 报告不构成具体投资建议，仅作参考。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（< -5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）。

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