20181212-太平洋-建材_11月宏观数据点评_企稳中仍存隐忧_2019年水泥需求承压_4页_565kb

11月宏观数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年11月中国经济宏观数据，指出当前宏观经济在企稳过程中仍存在隐忧，特别是对2019年水泥行业需求的负面影响。报告强调了房地产调控政策、地方政府专项债券发行以及水泥行业供给端的变化，对水泥行业的未来走势进行了预测，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. M1增速下降与房地产市场疲软

• 11月M1增速降至1.5%，创年内新低，表明房地产市场受到调控影响，表现疲软。
• 房地产调控趋严，尤其是棚改货币化安置的暂停，导致PSL（地方政府专项贷款）增长放缓，对M1形成拖累。
• 2017年棚改货币化安置去库存约占商品房销售面积的21.6%，未来随着存量减少，房地产行业将难以依赖棚改红利，下行压力增大。

2. 地方政府专项债券表现疲软

• 11月地方政府专项债券净减少332亿元，前11月累计新增规模降至1.75万亿元，同比下降8.5%。
• 专项债券发行受限反映出去杠杆和隐性债务稽查政策的影响，基建融资渠道受限，导致基建复苏节奏缓慢。
• 基建投资力度可能低于市场预期，难以抵消房地产下行对水泥需求的冲击。

3. 水泥行业供给端风险加剧

• 2019年水泥行业将面临供给端的恶化，主要源于环保限产边际放松和产能置换带来的有效产能增加。
• 行业将告别过去三年的供给侧改革红利，进入新一轮下行周期。
• 长期来看，去产能政策的执行仍是影响行业发展的关键变量。

关键信息

• 11月宏观数据：新增人民币贷款1.25万亿元，同比增长13.1%；新增社会融资规模1.52万亿元，同比增长9.9%；M2增速8.0%，M1增速1.5%。
• 房地产市场：棚改货币化安置暂停，导致房地产销售和投资疲软，进而影响水泥需求。
• 基建融资：地方政府专项债券发行减少，基建复苏需时间，融资环境尚未完全企稳。
• 水泥行业展望：2019年将进入下行周期，供给端和需求端均面临压力。
• 投资建议：建议投资者关注高景气度地区的龙头企业，如海螺水泥、塔牌集团，把握迷你周期的参与机会。

风险提示

• 固定资产投资大幅下滑
• 错峰生产不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资评级说明

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