建筑材料行业深度研究报告：专项债发行提速，基建复苏在路上，关注水泥、减水剂、基建央企国企-20210823-华创证券-21页_1mb

建筑材料行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年建筑材料行业，尤其是水泥、减水剂及基建央企国企的市场表现与未来发展趋势。报告指出，随着专项债发行提速和基建投资逐步回暖，相关行业将受益于政策支持和需求改善，具备投资价值。

主要观点

基建投资改善预期

• 当前基建情况：1-7月基建投资增速回落，7月单月降幅扩大，主要受极端天气、疫情反复和专项债发行节奏放缓影响。
• 有利因素：不利因素逐渐消除，年内剩余5个月时间，基建投资预计开始回暖。
• 政策支持：7月政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，预计全年3.65万亿专项债将大概率在年内发行完毕，对基建形成有力支持。
• 基建细分领域：交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速均有下滑，但预计下半年将逐步恢复。

水泥市场趋势

• 水泥产量：1-7月水泥产量同比增长10.4%，但7月单月产量阶段性下滑6.5%。
• 需求改善预期：随着基建回暖，水泥需求有望逐步改善，近期水泥市场价格开始上行。
• 库存情况：全国平均库存维持在60%左右，部分区域库存下降，市场需求呈现恢复迹象。

投资建议

• 重点推荐板块：水泥板块、混凝土外加剂板块及低估值的基建央企国企。
• 重点推荐公司：
  • 海螺水泥：估值处于历史低位，市盈率6.3倍，市净率1.3倍，具备性价比。
  • 苏博特：下游基建客户占比高，市盈率18.6倍，具备增长潜力。
  • 中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥：估值处于历史低位，部分市净率低于1倍，具备重组安全边际。

关键信息

专项债发行情况

• 2021年8月专项债发行明显提速，单周发行额达2242亿元，为年内最大单周发行量。
• 专项债发行节奏将延续至四季度，以确保2022年年初形成实物工作量。

政策背景

• 2021年7月30日政治局会议强调“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”，基建复苏在路上。
• “十四五”规划相较“十三五”规划，更加聚焦于“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化、重大工程）和区域协调发展。

估值分析

• 海螺水泥：市盈率中枢为9.5倍，市净率中枢为1.7倍，当前市盈率6.3倍，市净率1.3倍。
• 华新水泥：市盈率中枢为8.4倍，市净率中枢为2.0倍，当前市盈率6.9倍，市净率1.7倍。
• 苏博特：市盈率中枢为19.6倍，市净率中枢为2.1倍，当前市盈率18.6倍，市净率1.7倍。
• 中国建筑：市盈率中枢为6.8倍，市净率中枢为1.1倍，当前市盈率4.0倍，市净率0.7倍。
• 中国铁建：市盈率中枢为8.6倍，市净率中枢为1.0倍，当前市盈率4.0倍，市净率0.5倍。
• 中国中铁：市盈率中枢为10.4倍，市净率中枢为1.2倍，当前市盈率4.6倍，市净率0.6倍。
• 四川路桥：市盈率中枢为11.4倍，市净率中枢为1.3倍，当前市盈率8.1倍，市净率1.3倍。

风险提示

• 专项债发行进度低于预期。
• 卫生公共事件可能影响施工进度。

投资逻辑

• 专项债发行提速与基建回暖将推动水泥需求边际改善。
• 水泥价格逐步上行，反映市场供需变化。
• 基建央企国企估值处于低位，具备重组和投资价值。

报告亮点

• 回顾专项债历史发行额度，与2021年发行情况对比，展望基建投资趋势。
• 分析水泥产量和价格变化，评估其在基建复苏背景下的表现。
• 提出重点推荐公司，结合估值与行业前景，提供具体投资建议。

结构清晰总结

一、基建情况分析

• 1-7月基建投资增速回落，7月单月降幅扩大，主要受天气、疫情和专项债发行放缓影响。
• 当前不利因素逐渐消除，年内剩余5个月时间，基建投资预计开始回暖。
• 专项债发行提速，预计全年3.65万亿专项债将大概率在年内发行完毕，推动基建投资。
• 政治局会议提出“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，支持基建投资。

二、专项债发行与基建复苏

• 专项债发行节奏明显提速，8月单周发行额达2242亿元，为今年最大单周发行量。
• 政治局会议强调“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”，基建复苏在路上。
• “十四五”规划相较“十三五”规划，更加注重“两新一重”和区域协调发展。

三、水泥市场分析

• 1-7月水泥产量同比增长10.4%，7月单月产量阶段性下滑6.5%，最差时点已过。
• 水泥价格近期开始上行，全国均价同比微增，南方需求好于北方。
• 全国平均库存维持在60%左右，部分区域库存下降，市场需求恢复。

四、投资建议

• 重点推荐：海螺水泥、苏博特、中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥。
• 建议关注：华新水泥。
• 推荐理由：
  • 海螺水泥、华新水泥估值处于历史低位，性价比高。
  • 苏博特下游基建客户占比高，受益于基建复苏。
  • 基建央企国企估值低，具备重组安全边际。

五、风险提示

• 专项债发行进度低于预期。
• 卫生公共事件可能影响施工进度。