20191216-太平洋-建材Ⅲ11月行业数据：水泥玻璃需求强劲，2020年不悲观_7页_624kb

报告摘要

11月行业数据总结：水泥玻璃需求强劲，2020年不悲观

核心内容

2019年11月，建材行业整体表现较为积极，尤其在水泥和玻璃领域需求强劲。尽管基建投资增速有所放缓，但政策和资金的持续支持为2020年基建投资复苏提供了明确信号。房地产数据展现出韧性，销售和新开工面积增长，竣工端亦出现回暖迹象，表明地产链在2020年仍将保持稳定需求。南方地区水泥价格持续上涨，超出市场预期，而北方地区则受季节性影响需求下降，南北分化加剧。玻璃需求旺盛，与地产竣工周期同步，预计2020年需求将再超预期。

主要观点

地产数据有韧性，2020年不悲观
- 1-11月房地产开发投资同比增长10.2%，销售面积增长0.2%，新开工面积增长8.6%，施工面积增长8.7%。
- 百强地产商销售面积同比增长21.9%，行业集中度加速提升。
- 地产新开工向竣工端传导加快，19Q3竣工周期拐点已确立，2020年竣工需求有望持续释放。
- 短期地产投资带动水泥需求，2020年地产链不悲观，行业盈利维持高位。
政策+资金持续催化，明年基建投资确定性复苏
- 基建投资（不含电力）1-11月增速为4%，环比小幅回落。
- 专项债额度提前下发，发改委批复的交通基建项目达1.13万亿元，其中城市轨道交通占比49.12%。
- 政策支持降低基建项目启动资金需求，预计2020年基建投资将加速回暖，缓解地产下行压力。
南方水泥供需格局向好，价格上涨超预期
- 11月水泥产量同比增长8.3%，南方地区天气良好，年前赶工期支撑需求。
- 水泥价格持续上涨，多地价格已超去年同期，龙头企业全年业绩有望上修。
- 行业盈利中枢及稳定性提升，资产负债表改善，估值修复空间较大。
玻璃需求强劲，地产竣工周期带动行业增长
- 11月玻璃表观需求同比增长7.3%，与龙头企业高产销率一致。
- 南方玻璃价格以稳为主，预计1月逐步回落，北方价格进入季节性回落。
- 2020年地产竣工周期将推动玻璃需求增长，但需关注生产线复产节奏。

关键信息

投资建议
- 水泥板块：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山、上峰水泥、万年青、塔牌集团等，均被推荐为“买入”。
- 玻璃板块：旗滨集团、信义玻璃（港股）为首选。
- 消费建材：三棵树、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹、北新建材等，关注其B端业务需求释放。
风险提示
- 需求不及预期
- 环保限产不及预期
- 原燃料价格大幅上涨

行业评级

建材行业：中性
- 预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。

公司评级说明

买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。

重点标的盈利预测（截至2019.12.16）

公司名称	收盘价（元）	2018A EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018A PE	2019E PE	2020E PE	评级
海螺水泥	48.92	5.63	6.24	6.34	8.69	7.84	7.72	买入
塔牌集团	11.44	1.45	1.22	1.50	7.89	9.38	7.63	买入
冀东水泥	15.28	1.10	2.29	2.60	13.89	6.67	5.88	买入
华新水泥	22.04	2.47	3.18	3.23	8.92	6.93	6.82	买入
万年青	10.64	1.85	1.76	1.87	5.75	6.05	5.69	买入
上峰水泥	16.69	1.81	2.47	2.72	9.22	6.76	6.14	买入
祁连山	11.05	0.84	1.56	1.83	13.15	7.08	6.04	买入
旗滨集团	4.72	0.45	0.49	0.57	0.66	9.63	8.28	买入

资料来源

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太平洋证券研究院

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