20240103-中泰国际证券-翰森制药-03692.HK-医保谈判顺利_与全球巨头合作将夯实竞争力_6页_1mb

翰森制药（3692HK）分析总结

2023年产品销售收入预期微跌20%至920亿元人民币，主要受年初疫情影响及三季度医疗反腐导致学术推广受限所致。

2023年底医保谈判中，三款创新药（恒沐、迈灵达、培莫沙肽）纳入医保目录，其中两款未降价，将支持销量提升。

公司与GSK合作获得两款ADC药物（HS-20089和HS-20093）的开发权，预计带来里程碑收入，推动收入预测上调。

目标价从1514港元上调至1670港元，评级调整为“增持”，主要基于医保谈判成功和合作利好。

2023年财务预测轻微下调，但2024-2025年预期上调44%-46%，反映收入恢复。

主要风险包括研发进度慢、药价降幅超预期和新药推广效果不佳。