20210223-国金证券-翰森制药-03692.HK-阿美替尼一线临床达终点_BD积极拓展管线_3页_521kb

翰森制药(03692.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容概述

翰森制药（03692.HK）是一家专注于医药健康领域的创新药企，其核心业务涵盖大病和慢病治疗药物的研发与商业化。公司近年来在研发管线拓展和产品上市方面取得显著进展，尤其在EGFR靶向治疗领域表现突出。当前，公司股价为41.60港元，目标价为48.00港元，公司基本面稳健，盈利预测良好，整体估值处于合理区间。

主要观点

• 阿美替尼进展显著：翰森制药自主研发的1类新药阿美替尼，作为首款国产三代EGFR TKI药物，已于2020年3月获批用于二线治疗EGFR T790M突变型NSCLC患者。2021年2月，其一线治疗适应症的3期临床试验已达到主要终点，未来有望拓展至一线治疗市场，进一步扩大患者基数。

• 产品优势明显：相比奥希替尼（阿斯利康产品），阿美替尼在代谢产物优化方面表现更优，减少了与EGFR WT型结合的副作用，提高了临床应用的安全性和有效性。

• 研发管线稳步推进：公司不仅在阿美替尼项目上取得突破，还积极引进外部创新药物项目，如ibrexafungerp（与SCYNEXIS合作）和Inebilizumab（CD19单抗），并已在中国递交NDA申请。自主研发项目包括CDK4/6抑制剂、C-met抑制剂等，显示出公司在创新药物领域的持续投入。

• 盈利预测积极：根据国金证券的预测，翰森制药2020-2022年EPS分别为0.48元、0.59元和0.74元，对应的PE分别为72倍、59倍和47倍，显示公司未来三年业绩有望持续增长。

• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力。同时，公司现金储备充足，经营现金流稳定增长，为研发和市场拓展提供有力支持。

关键信息

股价表现

• 3个月涨幅：18.69%
• 6个月涨幅：21.11%
• 12个月涨幅：57.87%
• 相对恒生指数：3个月涨幅3.03%，6个月跌幅0.87%，12个月涨幅45.70%

财务数据（单位：百万人民币）

盈利预测与估值

• EPS预测：0.48（2020）、0.59（2021）、0.74（2022）
• PE预测：72（2020）、59（2021）、47（2022）
• EV/EBITDA：65.21（2019）、57.88（2020）、55.46（2021）、43.90（2022）

风险提示

• 研究进展不及预期
• 新品种上市后销售表现不及预期
• 医保谈判及带量采购政策带来的不确定性

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上

附录：公司财务预测表（单位：百万人民币）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

翰森制药凭借在创新药物领域的持续投入与研发成果，特别是在阿美替尼的临床进展和市场拓展方面，展现出强劲的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利预测积极，估值合理，因此维持“买入”评级。投资者应关注其在EGFR靶向治疗领域及新药引进方面的后续进展，同时警惕政策变动等潜在风险。