20260206-中泰国际证券-翰森制药-03692.HK-产品销售收入将快速增加_推广力度可能略加强_6页_1mb

翰森制药（3692 HK）总结

核心内容

翰森制药是一家专注于创新药研发与销售的公司，其业务主要集中在肿瘤和肝病领域。根据中泰国际研究部的预测，公司未来几年的产品销售收入将维持快速增长，同时通过海外授权交易和发行可转债等方式增强资金实力。

主要观点

• 产品销售收入增长：翰森制药的主要创新药产品阿美替尼预计在2025年下半年销售情况顺利，2025年底将新增两项适应症纳入国家医保目录，2026年初的研究结果也表明其对非小细胞肺癌（NSCLC）的安全有效性。此外，肝病领域创新药恒沐已被纳入《中国高危人群乙型肝炎病毒再激活防治指南》的推荐用药，预计将继续推动销售收入增长。

• 推广力度加强：随着阿美替尼在英国的上市，公司可能在下半年加强销售推广，销售费用预计将有所上升。

• 可转债发行：公司宣布按57.39港元的换股价发行46.8亿港元的零息可转债，有助于夯实资金实力。

• 授权费收入潜力：公司与印度制药公司Glenmark Specialty达成授权协议，授权区域内净销售额的分级特许权使用费以及里程碑付款预计将带来长期的授权费收入。

• 目标价与评级调整：根据调整后的DCF模型，公司目标价被调整至42.10港元，评级为“增持”，反映了对公司的长期看好。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

股票信息（更新至2025年2月5日）

目标价与评级

• 目标价：42.10港元
• 评级：增持

风险提示

1. 新药研发慢于预期
2. 药价降幅大于预期
3. 新药推广效果差于预期

财务摘要（单位：百万人民币）

股价走势与历史建议

• 股价走势图：文档中附有股价走势图，显示股价在2024年至2025年间的波动。
• 历史建议和目标价：自2024年以来，翰森制药的评级和目标价多次调整，最新的目标价为42.10港元，评级为“增持”。

评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

行业评级

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与翰森制药无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任翰森制药的高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有翰森制药普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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