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翰森制药2021年上半年业绩及投资分析总结

核心内容概述

翰森制药（3692.HK）在2021年上半年实现收入44.02亿元，同比增长10.6%，净利润12.91亿元，同比增长5.6%。公司业绩表现稳健，尤其是在创新药销售占比大幅提升的背景下，展现出良好的增长潜力。创新药业务在公司整体收入中占据重要地位，预计未来将加速放量。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年收入和净利润均实现同比增长，整体表现符合市场预期。
• 创新药占比提升：创新药销售收入占比达到28.5%，较去年同期提升9.6个百分点，显示出公司在创新药领域的显著进展。
• 医保政策推动增长：阿美替尼、氟马替尼和聚乙二醇洛塞那肽等创新药通过医保谈判，预计下半年将加速放量。
• 研发与BD成果显著：公司创新药研发进展顺利，多款药物获批上市或进入上市申请阶段，同时通过并购方式扩充产品管线。
• 盈利预测乐观：公司未来三年收入和净利润预计持续增长，2021-2023年收入分别为112.54亿元、137.54亿元、168.19亿元，净利润分别为33.86亿元、41.11亿元、50.02亿元，对应EPS分别为0.57元、0.69元、0.85元，维持“买入”评级。

关键信息

一、公司基本信息

• 总股本：5922百万股
• 流通股本：5922百万股
• 市价（港元）：22.20
• 市值（亿港元）：1315
• 流通市值（亿港元）：1315

二、2021年上半年业绩亮点

• 总收入：44.02亿元，同比增长10.6%
• 净利润：12.91亿元，同比增长5.6%
• 各业务板块表现：
  • 抗肿瘤：收入21.25亿元，同比增长15.2%，占总收入48.3%
  • 抗感染：收入8.12亿元，同比增长3.6%，占总收入18.4%
  • 中枢神经：收入8.19亿元，同比增长18.2%，占总收入18.6%
  • 其他综合：收入6.46亿元，同比下降2.0%，占总收入14.7%

三、创新药进展与医保影响

• 阿美替尼：2021年3月获批二线治疗EGFR阳性NSCLC，年底通过医保谈判纳入医保，2021年Q2开始执行，预计下半年放量加速。
• 氟马替尼：作为第二代Bcr-Abl抑制剂，已纳入医保，预计下半年增长。
• 聚乙二醇洛塞那肽：长效GLP-1受体激动剂，纳入医保，销售有望显著提升。
• 其他创新药进展：
  • 阿美乐：一线治疗NSCLC达到主要终点，提交上市申请。
  • 来那度胺：多发性骨髓瘤获批。
  • 硼替佐米：在美国临时批准上市，治疗多发性骨髓瘤及套细胞淋巴瘤。
  • 艾米替诺福韦片：用于治疗慢性乙肝，已获批。
  • HS-10365胶囊：用于治疗实体瘤，已获批临床。
  • Ibrexafungerp：从Scynexis引进，于2021年6月在美国获批上市，增强公司在抗感染治疗领域的地位。

四、财务预测与估值

五、财务比率分析

六、风险提示

• 产品降价超过预期的风险
• 研发产品上市不及预期的风险
• 产品销售不及预期的风险
• 政策不确定性带来的影响

结论

翰森制药凭借创新药销售占比的大幅提升，以及多项创新药和仿制药的医保准入，展现出强劲的增长动力。公司未来三年的盈利预测显示其收入和利润将保持稳定增长，具备良好的投资价值。分析师维持“买入”评级，预计未来6~12个月内公司股价相对基准指数涨幅将超过15%。