20231023-华创证券-翰森制药-03692.HK-深度研究报告_由仿到创转换完成_管线价值弹性大_21页_2mb

翰森制药是中国领先的创新驱动型制药企业，已完成从仿制药到创新药的战略转型。2023年上半年，公司创新药收入占比达到61.8%，产品结构优化显著。公司拥有多个全球领先的研发管线，覆盖肿瘤、免疫、代谢等领域，包括HS-20094（双激动剂）、HS-10374（TYK2抑制剂）等具有突破性的创新药物，并已在国际授权中取得积极进展。

作为老牌药企，翰森制药目前正逐步突破仿制药集采压力，进入盈利驱动新阶段。预计未来三年营业收入年均增速104%，净利润高增长，估值整体合理。研究报告认为，公司凭借创新药转型升级和国际化布局，仍有显著的估值提升空间，目标价1433港元。

投资风险主要包括研发失败、市场竞争加剧及授权合作不及预期等因素。