20220519-国金证券-翰森制药-03692.HK-原研品种阿美替尼_优异临床数据首次ASCO发布_3页_1mb

翰森制药(03692.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

翰森制药是一家专注于医药健康领域的港股公司，近期因原研品种阿美替尼在ASCO官方期刊发布临床数据而受到关注。公司当前股价为13.440港元，流通港股为5,922.35百万股，总市值为79,596.38百万元。根据历史股价表现，过去3个月、6个月和12个月的股价分别下跌了22.49%、23.29%和58.77%，相对恒生指数的跌幅分别为5.20%、3.61%和未公布。

主要观点

• 临床数据优异：阿美替尼作为首个获批的国产三代EGFR-TKI产品，在AENEAS临床试验中展现出显著优于吉非替尼的疗效，尤其在脑转移患者中，PFS达到15.3个月，较吉非替尼的8.2个月提升了62%。同时，阿美替尼的不良事件发生率更低，安全性更佳。
• 产品管线扩展：翰森制药正加速向创新药转型，2021年创新药收入占比已达42%，预计2022年将超过60%。公司采取“自研+BD”双轮驱动战略，2022年5月与Nikang Therapeutics达成合作，取得抑制HIF-2α的小分子NKT2152在中国的开发和商业化权益。
• 财务表现稳健：公司营业收入和净利润预计持续增长，2022E至2024E年营业收入分别为108.42亿、124.42亿和144.97亿元，归母净利润分别为28.53亿、32.25亿和37.14亿元。2022E至2024E年的PE分别为24倍、21倍和18倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务指标

临床试验结果

• AENEAS研究：对比阿美替尼与吉非替尼一线治疗EGFR敏感突变NSCLC，结果显示阿美替尼的PFS为19.3个月，显著优于吉非替尼的9.9个月；DoR为18.1个月 vs 8.3个月。
• 脑转移亚组分析：阿美替尼组PFS为15.3个月，吉非替尼组为8.2个月（HR=0.38），疾病进展或死亡风险降低62%。
• 安全性优势：阿美替尼治疗组治疗持续时间更长（463.5天 vs 254天），不良事件发生率更低。

产品管线发展

• 创新药收入占比：从2021年的42%提升至2022年的预期60%以上。
• 合作进展：与Nikang Therapeutics合作，取得NKT2152在中国的开发和商业化权益，该药物正在美国开展针对晚期透明细胞肾细胞癌的1/2期临床试验。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度预计在15%以上。

风险提示

• 研发及新品销售不及预期。
• 带量采购等政策可能对公司营收造成压力。

比率分析

结论

翰森制药凭借阿美替尼的优异临床数据和产品管线的快速丰富，持续提升其在创新药领域的竞争力。尽管面临一定的市场和政策风险，但其财务表现和盈利预期均较为乐观，因此维持“买入”评级。