20241202-交银国际证券-翰森制药-03692.HK-阿美乐销售增长动能充足_强大研发管线价值即将兑现_上调至买入_6页_377kb

报告摘要

股票代码：3692HK
行业：制药
最新评级：买入
目标价：2,400港元（上涨潜力268%）

阿美乐增长与适应症扩展
- 阿美乐三项新适应症（包括术后辅助治疗、不可切除局部晚期维持治疗）预计2025年前获批。
- 目标覆盖EGFR+NSCLC全治疗周期，预计2024-25年销售年增20%以上，2026年销售额达60亿元。
- 竞品泰瑞沙医保调查短期影响股价，但长期合规化利好公司销售模式。
研发管线丰富
- 2025-26年将新增HS-10366（口服抗真菌）、几丁糖（骨关节炎治疗）等产品。
- 肿瘤领域新品及出海ADC药物（如B7H3/B7H4 ADC）有望2025-30年上市十款产品。
财务预测与估值上调
- 预测2025-26年收入、净利润同比增幅5%-15%，阿美乐峰值销售额上调至82亿元。
- DCF模型DCF目标价240港元，对应2025年PE 32倍，PEG 15倍。