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CPI通胀边际压力上升 ——2022年6月物价数据点评总结

核心内容概述

2022年6月，中国CPI同比增速为2.5%，核心CPI同比为1.0%，较前值分别上行0.4/0.1个百分点。PPI同比增速为6.1%，较前值下降0.3个百分点，PPI-CPI剪刀差进一步缩窄。整体来看，CPI和PPI均受到翘尾因素、新涨价因素以及内需疲弱等多重影响，呈现边际压力上升的趋势。

CPI主要观点

1. CPI同比增速上行，核心CPI维持低位

• CPI同比：2.5%，较上月上行0.4个百分点，其中翘尾因素影响1.2个百分点，新涨价因素影响1.3个百分点。
• 核心CPI：1.0%，与前值持平，表明核心消费价格保持温和。

2. 食品类普涨，但涨幅不及预期

• 食品项同比：2.9%，较上月提升0.6个百分点，拉动CPI同比0.5个百分点。
• 环比：-1.6%，较上月下降0.3个百分点。
• 主要因素：
  • 猪肉价格环比增长2.9%，但对CPI同比仍为负拉动（-0.08个百分点）。
  • 羊肉、牛肉、禽类和蛋类价格环比均为负。
  • 鲜菜、鲜果价格持续回落，环比分别为-9.2%和-4.5%。
  • 国际粮价见顶回落，粮食价格环比为0，食用油价格环比增长1.4%。

3. 非食品项温和上涨，燃料价格支撑明显

• 非食品项同比：2.5%，较上月提升0.4个百分点，拉动CPI同比2.0个百分点。
• 环比：0.4%，较上月提升0.3个百分点。
• 主要分项：
  • 交通工具用燃料CPI环比增长6.6%，同比32.8%，是核心拉升项。
  • 旅游CPI环比增长1.2%，反映疫情阶段性好转。
  • 家用器具CPI环比下降0.8%，与大宗商品价格回落有关。
  • 其他非食品项表现相对温和。

4. 下半年CPI走势展望

• 三季度：CPI通胀上行或超预期，高点可能高于3%。
• 四季度：CPI回落幅度可能超预期，主要受能繁母猪产能去化不充分及国际大宗商品价格回落影响。

PPI关键信息

1. PPI同比增速回落，环比转负

• PPI同比：6.1%，较前值下降0.3个百分点，其中翘尾因素影响3.8个百分点，新涨价因素影响2.3个百分点。
• PPI环比：由0.1%降至0%，生产资料PPI环比转负至-0.1%，生活资料PPI同比增速提升0.5个百分点至1.7%。

2. 大宗商品价格普跌，生产资料PPI承压

• 生产资料PPI环比：-0.1%，同比7.5%，较前值回落0.6个百分点。
• 生活资料PPI环比：0.3%，与上月持平。
• 主要行业表现：
  • 原油产业链PPI环比增长7%，受国际油价上涨推动。
  • 煤炭采选PPI环比增长0.8%。
  • 有色、黑色系PPI环比均为负值（有色采选-0.8%，有色加工-2.1%；黑色采选-1.9%，黑色加工-3.1%）。
  • 电力、热力的生产和供应业PPI环比转负至-0.5%。

3. PPI上中下游剪刀差走阔

• 上游通胀 > 中游 > 下游的格局仍在，但中游、下游对上游的相对弱势未扭转，内需疲弱是主因。

4. 下半年PPI走势展望

• 7月：PPI通胀或进一步下行至5.4%。
• 9月：PPI或降至0.8%，为年内低点。
• 全年PPI增速中枢：预计在5.4%左右。

关键信息总结

• CPI：受翘尾和新涨价因素影响，同比增速上行，但核心CPI仍维持低位；食品项涨幅不及预期，非食品项温和上涨，燃料价格支撑明显。
• PPI：同比增速回落，环比转负；大宗商品价格普跌，生产资料PPI承压，生活资料PPI略有回升。
• 趋势展望：CPI下半年将呈现波动上升，Q3可能超预期，Q4回落幅度或显著；PPI则在基数效应和全球衰退预期下持续下行。

图表要点

• 图1、图2、图4、图5、图6、图7、图8：展示CPI同比与环比变化、食品与非食品项走势、核心CPI、猪肉与鲜菜鲜果价格波动、燃料价格影响等。
• 图9、图10：反映PPI同比与环比增速变化，以及翘尾因素逐月回落。
• 图11、图12、图13、图14：呈现大宗商品价格下行趋势、PPI上中下游剪刀差走阔、电力行业PPI转负、行业价格排序等。

（评论员：谭卓 王天程）