20220217-招商银行-快评号外第403期_2022年1月物价数据点评-CPI和PPI通胀双双回落_4页_773kb

报告摘要

CPI和PPI通胀双双回落 ——2022年1月物价数据点评总结

核心内容

2022年1月，中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）同比增速均出现回落，表明整体物价水平趋于平稳，通胀压力有所缓解。CPI同比增长0.9%，低于市场预期的1.1%，且较前值下降0.6个百分点；PPI同比增长9.1%，较前值下降1.2个百分点，但环比降幅收窄至-0.2%。整体来看，CPI和PPI均呈现下行趋势，反映出消费和生产领域的压力。

主要观点

CPI：消费不足拖累增长

同比增速回落：1月CPI同比增速从1.5%降至0.9%，环比由负转正，从-0.3%升至+0.4%。
核心CPI保持稳定：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，与上月持平。
消费需求不足：受疫情、居民消费意愿下降及就业形势严峻等因素影响，消费性服务业商务活动指数回落1.2个百分点至49.8%，交通运输和住宿餐饮等行业景气度下滑。
春节消费未恢复至疫前水平：全国发送旅客1.31亿人次，同比增长33.4%，但较2019年同期下降69.0%；国内旅游出游2.51亿人次，为2019年同期的73.9%；旅游收入2,892亿元，为2019年同期的56.3%。
食品价格拖累扩大：食品价格同比下降3.8%，降幅较上月扩大2.6个百分点，对CPI的拖累降至-0.72个百分点。其中，猪肉和鲜菜价格下降，鲜果和水产品价格略有上升。
非食品价格相对稳定：非食品价格同比增长2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64个百分点。
油价上涨支撑CPI：国际市场原油价格上涨，推动国内成品油价格三次上调，对CPI形成一定支撑。
未来展望：短期内CPI同比增速将保持低位，但随着猪肉价格回升，年内或出现波动上行。

PPI：继续维持下行趋势

同比和环比增速均回落：PPI同比增速从10.3%降至9.1%，环比降幅从-1.2%收窄至-0.2%。
工业品价格自上而下回落：上游采掘工业价格同比增速从44.2%降至35.0%，原材料工业从19.7%降至18.1%，加工工业从8.2%降至7.0%。
煤炭和钢材价格回落主导：煤炭开采同比涨幅大幅回落15.5个百分点至35.0%，黑色金属冶炼回落6.3个百分点，对PPI的拉动相应减小。
国际能源价格影响有限：国际原油和有色金属价格回升，对国内相关行业价格回落幅度形成弱支撑。
生活资料价格保持稳定：生活资料价格同比上涨0.8%，涨幅回落0.2个百分点，其中工业食品同比增速下降0.9个百分点至0.5%，衣着同比增速小幅上涨0.4个百分点至1.4%。
PPI-CPI剪刀差收窄：随着工业品价格快速下行，PPI-CPI剪刀差持续收敛，利润分配逐渐向中下游企业传导。
未来展望：国内保供稳价政策持续推进，叠加房地产和基建偏弱，PPI同比增速将继续回落。需关注国际能源价格波动对国内价格的影响。