20220511-招商银行-快评号外第432期_2022年4月物价数据点评-通胀压力边际上升_3页_938kb

通胀压力边际上升 ——2022年4月物价数据点评总结

核心内容

2022年4月，中国物价数据呈现出CPI同比明显上升、PPI同比小幅回落的趋势。CPI同比增长2.1%，较前值提高0.6个百分点，年内首次突破2%。PPI同比增长8.0%，较前值下降0.3个百分点，同比下行趋势有所放缓。整体来看，通胀压力边际上升，但PPI与CPI的剪刀差持续收窄。

主要观点

CPI：食品价格带动整体上行

• CPI同比增速明显上行：4月CPI同比增长2.1%，涨幅较上月提高0.6个百分点，其中去年翘尾因素影响0.7个百分点，今年新涨价因素影响约1.4个百分点。
• 食品价格由负转正：食品价格同比上涨1.9%，拉动CPI上涨0.35个百分点。鲜菜和鲜果价格分别上涨24.0%和14.1%，成为推动食品价格上涨的主要因素。
• 猪肉价格持续下行：猪肉价格同比下降33.3%，但降幅较上月收窄8.1个百分点，猪价拐点渐近，预计下半年猪肉价格上涨将对CPI形成拉动。
• 非食品价格保持稳定：非食品价格同比增长2.2%，与上月持平，其中交通通信价格同比上涨6.5%，主要受国际油价上涨影响，汽油和柴油价格分别上涨29.0%和31.7%。

PPI：下行趋势放缓，结构分化持续

• PPI同比增速小幅回落：4月PPI同比增长8.0%，较前值下降0.3个百分点，但同比下行趋势有所放缓。
• 国际油价支撑PPI：受国际原油价格上涨影响，石油相关行业价格上行，对PPI形成支撑。
• 生产资料价格小幅回落：生产资料价格同比上涨10.3%，环比上涨0.8%，但上涨动能有所缓和。
• 上中下游分化明显：上游采掘业价格同比上涨38.3%，原材料工业价格上涨17.4%，加工工业价格上涨4.8%，呈现明显的结构性分化。
• 生活资料价格温和上涨：生活资料价格同比上涨1.0%，其中工业食品价格同比上涨1.6%，涨幅较上月扩大。

关键信息

• CPI与PPI剪刀差收窄：PPI-CPI剪刀差由上月的6.8%收窄0.9个百分点至5.9%，显示通胀压力有所缓解。
• 输入型通胀影响增强：国际油价上涨和俄乌冲突对国内输入型通胀产生一定影响，需密切关注其向国内的传导。
• 未来趋势展望：
  • CPI预计下半年将继续上行，主要受猪肉价格上涨推动。
  • PPI同比增速下行放缓，但仍存在结构性分化。
  • 剪刀差持续收窄，但企业利润仍面临压力。

图表附录

• 图1：CPI同比增速明显上行
• 图2：食品价格对CPI影响由负转正
• 图3：猪肉价格下行，鲜菜鲜果价格上涨
• 图4：PPI同比回落持续放缓
• 图5：PPI同比上中下游维持分化
• 图6：PPI-CPI剪刀差收窄

资料来源：Macrobond、招商银行研究院

评论员：谭卓
感谢：王晓曦对本文的贡献