20250610-开源证券-绿城中国-03900.HK-港股公司信息更新报告_单月销售金额实现增长_拿地强度保持高位_7页_1mb

报告摘要

绿城中国 (03900.HK) 总结

核心内容

绿城中国（03900.HK）是一家在中国房地产行业具有重要地位的公司，2025年6月9日发布的信息显示，公司销售表现稳健，拿地强度维持高位，且融资成本保持低位。分析师齐东、胡耀文及杜致远对绿城中国进行了深入分析，维持“买入”投资评级，并对未来三年的盈利表现给予积极预期。

主要观点

销售增长：2025年5月，绿城中国自投项目实现销售金额186亿元，同比增长14.81%。1-5月累计自投销售金额达654亿元，同比下降3.82%。尽管销售面积同比下降14.29%，但销售均价同比增长13.3%，显示公司产品竞争力较强。
代建业务稳健：代建业务表现稳定，2025年1-5月累计代建签约销售金额311亿元，同比增长1.0%。代建签约销售面积233万方，同比下降2.1%，但整体表现仍保持在行业前列。
拿地强度高：公司持续在核心城市布局，2025年5月新增4宗土地储备，权益拿地金额约39亿元。1-5月累计新增拿地30宗，权益拿地强度达84%，显示公司对土地储备的重视。
融资表现良好：公司1-5月成功发行三笔中票，总金额30亿元，融资成本保持低位。此外，公司于2025年2月发行5亿美元优先票据，认购倍数达4.3倍，市场认可度高。

关键信息

财务数据概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	131,383	158,546	161,760	167,656	175,301
YOY(%)	3.3	20.7	2.0	3.6	4.6
净利润	3,118	1,596	3,325	4,541	5,427
YOY(%)	13.1	-48.8	108.3	36.6	19.5
毛利率(%)	13.0	12.8	13.2	14.0	14.8
净利率(%)	7.4	4.5	4.2	5.3	5.8
ROE(%)	8.6	4.4	8.6	11.5	13.5
EPS(元)	1.23	0.63	1.31	1.79	2.14
P/E(倍)	7.0	13.7	6.6	4.8	4.0
P/B(倍)	0.6	0.6	0.6	0.6	0.5

销售与拿地数据

自投销售：
- 2025年5月自投销售金额186亿元，同比增长14.81%。
- 1-5月累计自投销售金额654亿元，同比下降3.82%。
- 销售均价36333元/平米，同比增长13.3%。
- 权益销售金额444亿元，销售权益比68%。
代建销售：
- 2025年5月代建签约销售金额78亿元，同比增长13.04%。
- 1-5月累计代建签约销售金额311亿元，同比增长1.0%。
拿地情况：
- 2025年5月新增4宗土地，权益拿地金额约39亿元。
- 1-5月累计新增拿地30宗，权益拿地金额373亿元，权益拿地强度达84%。
- 新增土地分布于杭州、西安、佛山、舟山，显示公司对核心城市的布局。

风险提示

政策支持不及预期
行业销售恢复不及预期
公司融资不及预期

结论

绿城中国在2025年5月实现了销售金额的同比增长，同时保持了较高的拿地强度和良好的融资表现。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年的盈利能力将逐步回升，主要得益于低毛利项目结转完成。尽管销售面积有所下降，但销售均价的提升和权益销售比例的稳定，显示公司具备较强的市场竞争力和运营能力。公司持续在核心城市进行土地储备布局，进一步巩固其市场地位。然而，需关注政策变化、行业复苏速度及融资环境的不确定性。

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