20180823-招商证券-立讯精密-002475.SZ-业绩逐季提速趋势确立_五年激励保障长线发展_7页_1mb

立讯精密（002475.SZ）总结

核心内容

立讯精密是一家专注于精密制造的优质公司，其业务涵盖连接器、无线耳机、声学、LCP天线、无线充电、马达、光学等多个领域。公司凭借强大的研发能力和对大客户的全面布局，持续推动业务增长，并在2018年中报中实现了高于市场预期的业绩表现。当前股价为16.65元，目标估值为30元，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年上半年营收达120亿元，同比增长45.12%；归母净利8.26亿元，同比增长21.11%。其中，二季度营收66亿元，同比增长52%，净利润4.93亿元，同比增长30%，实现逆势增长。

• 业务拓展与新品放量：公司持续在新产品、新客户和新市场进行布局，尤其在无线耳机、LCP天线、无线充电、马达等高价值领域表现突出。随着苹果新机发布及新品导入，预计下半年业绩将进一步提速。

• 研发投入与战略布局：公司上半年研发投入高达9.33亿元，同比增长67%，显示其对新技术和新产品的重视。公司围绕苹果等大客户，不断拓展产品品类和市场，同时在通讯和汽车领域进行长线布局，未来增长潜力巨大。

• 五年期权激励计划：公司发布5年股票期权激励计划，共9750万份，行权价格为17.58元，覆盖核心员工，有助于保障公司长线发展和激励员工积极性。

• 财务预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为24.5亿、37亿和53亿，对应EPS分别为0.60元、0.90元和1.29元。当前PE为28倍，PB为4.3倍，估值处于合理区间，未来增长空间广阔。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年：营收120亿元，同比增长45.12%；归母净利8.26亿元，同比增长21.11%。
• 二季度表现：营收66亿元，同比增长52%；净利润4.93亿元，同比增长30%。
• 全年展望：预计前三季度业绩增速为25~35%，四季度业绩有望爆发，全年高增长可期。

新品与业务布局

• 无线耳机：立讯电子科技上半年营收31.7亿元，净利润1.87亿元，预计全年出货量在400~500万台。
• LCP天线与无线充电：预计下半年LCP天线、无线充电接收端、线性马达等新品将逐步放量，带来显著业绩弹性。
• 汽车业务：17年收购德国ZF-TRW的汽车业务资产，重点发展先进人机界面（AHIS）方案，符合汽车产业智能化趋势。

财务数据

• 2018年财务预测：

  • 营收：336.46亿元
  • 营业利润：29.15亿元
  • 净利润：24.5亿元
  • EPS：0.60元
  • PE：28倍
  • PB：4.3倍

• 财务比率：

  • 毛利率：20.2%
  • 净利率：7.3%
  • ROE：15.5%
  • ROIC：11.2%

风险因素

• 大客户销售低于预期
• 新品导入低于预期
• 价格竞争加剧

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）

附：历史业绩与展望

• 历史业绩：公司自2011年起多次获得行业研究奖项，业绩表现稳定，多次被推荐为优质投资标的。
• 未来展望：公司未来三年将持续受益于新产品、新客户和新市场的拓展，以及5G无线通信和汽车业务的发展，有望实现持续高增长。

参考报告

• 《立讯精密（002475）一二季度展望增长提速，下半年新品放量驱动高成长》
• 《立讯精密（002475）—汇兑损失拖累Q1业绩，但业务增长健康且强劲》
• 《立讯精密（002475）—迎接业务全面开花的2018年》

结论

立讯精密凭借其在精密制造领域的深厚积累和对大客户的全面布局，持续推动业务增长。公司当前估值合理，未来增长空间广阔，分析师维持“强烈推荐-A”评级和30元目标价，认为其有望实现全年高增长，并在未来三年持续受益于新产品和新市场的拓展。