商社板块26Q2总结_服务消费韧性高_行业内分化_27页_2mb

社会服务与零售行业2026年第二季度总结

核心内容概览

2026年第二季度，社会服务与零售行业整体呈现消费韧性高但行业内分化明显的态势。服务消费表现优于商品消费，社零总额同比增长0.2%，其中餐饮收入同比增长1.3%。社服板块中，免税、酒店、跨境电商等子板块表现较好，而旅游、会展、餐饮等子板块则面临增长压力。零售板块中，商超百货、跨境电商、代运营等板块盈利改善，而母婴、批发市场、黄金珠宝等板块盈利承压。

主要观点与关键信息

社会服务板块

免税板块

• 行业趋势：海南离岛免税新政推动全岛封关红利持续释放，26H1免税购物金额同比+18.8%。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-5.7%，但归母净利润同比+14.5%，净利率提升至7.1%。
• 财务指标：毛利率同比+1.9pct，销售费用率同比+1.5pct，管理费用率同比+0.3pct，整体费用率上升。

旅游板块

• 行业趋势：25Q1以来国内旅游人次及收入增速放缓，26Q2收入增速转负。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-1.8%，扣非归母净利润同比-27.5%。
• 经营影响：受天气、消费意愿谨慎及竞争加剧影响，业绩承压。

出入境游板块

• 行业趋势：出入境人次创新高，但国际航线恢复率下降，受航油价格上涨影响。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-6.0%，但归母净利润同比+301.2%，净利率边际改善。
• 财务指标：毛利率同比+0.7pct，销售费用率同比+0.2pct，管理费用率同比+0.0pct。

酒店板块

• 行业趋势：供大于求，价格驱动，中高端与轻资产化趋势明显。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-0.2%，但扣非归母净利率同比+0.8pct。
• 经营指标：头部酒管公司持续扩张，中高端酒店占比提升，RP同比转弱。

餐饮板块

• 行业趋势：25年10月以来餐饮收入持续好于社零大盘，26年5月边际好转。
• 业绩表现：A股餐饮公司26Q2增长压力持续存在，港股餐饮公司表现分化。
• 应对策略：品牌创新成为主要手段，部分公司注重提质增效。

零售板块

商超百货

• 行业趋势：超市调改减亏，百货静待消费回暖。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-8.7%，扣非归母净利润同比-89.4%。
• 财务指标：毛利率基本平稳，费用率持续压降。

超市

• 行业趋势：品质零售显效，调改步入减亏兑现期。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比-12.4%，扣非归母净利润同比-50.4%。
• 财务指标：毛利率+1.2pct，期间费用率-2.1pct，永辉超市贡献板块改善。

黄金珠宝

• 行业趋势：行业需求承压，港澳市场表现优于内地。
• 业绩表现：26Q2限额以上金银珠宝零售额同比-14%，港澳市场零售值同比+41%以上。
• 财务指标：毛利率同比-37.2%，期间费用率同比+2.3pct，归母净利润同比-57.7%。

跨境电商

• 行业趋势：收入增速回升，盈利韧性凸显。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比+21.4%，毛利率创近年单季新高。
• 财务指标：归母净利润同比+54.6%，扣非归母净利润同比+39.6%，净利率提升0.9pct。

母婴零售

• 行业趋势：新生儿下降但需求未减，政策托底加码。
• 业绩表现：26Q2收入增速趋稳，毛利率同比+2.9pct。
• 经营策略：提高自有品牌比例，拓展加盟业态。

代运营

• 行业趋势：自有品牌孵化+AI赋能推动业绩高增。
• 业绩表现：26Q2板块收入同比+25.2%，归母净利润同比+59.2%。
• 财务指标：毛利率同比+6.4pct，净利率同比+1.6pct。

投资建议

• 红利主线：关注业绩确定性强、股息率优、低估值个股，如小商品城、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基等。
• 出海龙头：关注跨境电商和黄金珠宝出海企业，如安克创新、致欧科技、赛维时代等。
• 内需弹性：关注服务消费和商品消费弹性，如华住集团、首旅酒店、锦江酒店等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 监管政策不确定性

推荐标的

• 重点推荐：小商品城、安克创新、苏美达、百胜中国、周大福、潮宏基
• 关注标的：中国中免、菜百股份、老铺黄金、中国东方教育、孩子王、华凯易佰、美团-W、青木科技、壹网壹创

行业走势

图表目录

• 图表1：社零总额及除汽车外消费品增速（%）
• 图表2：商品零售及餐饮增速（%）
• 图表3：25Q1-26Q2商社主要子板块收入同比增速（%）
• 图表4：25Q1-26Q2商社主要子板块扣非归母净利同比增速（%）
• 图表5：海南离岛免税购物金额（万元）及增速（%）
• 图表6：中国中免主要经营指标
• 图表7：24Q1-26Q2国内旅游总人次及增速
• 图表8：24Q1-26Q2国内旅游收入及增速
• 图表9：旅游A股公司主要财务指标
• 图表10：国际客运航线恢复率月趋势
• 图表11：国内及国际航司执飞占比
• 图表12：出入境游A股公司主要经营指标
• 图表13：24Q1-26Q2头部酒管公司净开店数(家)
• 图表14：24Q1-26Q2头部酒管公司中高端酒店数占比
• 图表15：24Q1-26Q2头部酒管公司加盟酒店数占比
• 图表16：24Q1-26Q2头部酒管公司季度RP同比变化
• 图表17：26Q1&26Q2酒店A股公司主要财务指标
• 图表18：2024年以来社零及社零餐饮收入当月同比
• 图表19：26Q1&26Q2餐饮A股公司主要财务指标
• 图表20：26H1年港股主要餐饮公司经营及财务指标
• 图表21：26H1年港股茶饮公司门店数及主要财务指标
• 图表22：36家百货A股公司主要经营指标
• 图表23：7家超市A股公司主要经营指标
• 图表24：6家超市A股公司主要经营指标(剔除永辉超市)
• 图表25：7家珠宝公司26Q2主要财务指标
• 图表26：7家跨境电商A股公司主要经营指标
• 图表27：母婴零售A股公司主要经营指标
• 图表28：代运营A股公司主要经营指标