兴业证券-金融行业：2020Q1证券行业业绩综述-20200510-11页_696kb

2020Q1证券行业业绩综述总结

核心内容

2020年第一季度，中国证券行业整体业绩承压，主要受到投资业务收入大幅下滑的影响。行业营业收入同比下降3.5%，净利润同比下降11.7%。尽管如此，部分业务线如经纪业务和投行业务仍表现出较强的韧性，收入实现增长。

主要观点

• 投资业务拖累整体业绩：由于市场波动较大，尤其是股指震荡走低，自营业务收入大幅下降43.2%，成为业绩下滑的主要原因。
• 经纪业务增长显著：得益于市场回暖，2020Q1行业经纪业务收入达294.7亿元，同比增长33.0%。沪深两市成交额同比增长46.9%，日均成交额达8598亿元。
• 投行业务表现亮眼：随着科创板及注册制试点落地，投行业务迎来转型机遇。2020Q1投行收入同比增长25.7%，其中证券承销和保荐业务收入增长44.7%，显示行业对股权融资的支持力度加大。
• 资本中介业务复苏：两融业务因监管政策优化而回暖，利息类净收入增长87.3%，推动行业收入结构优化。
• 资产管理业务转型：资管新规持续推进，行业资管业务收入同比增长16.4%，但整体资管规模仍呈现收缩趋势。

关键信息

2020Q1行业经营数据

• 营业收入：983亿元，同比下降3.5%
• 净利润：389亿元，同比下降11.7%
• 总资产：7.89万亿元，同比增长11.9%
• 净资产：2.09万亿元，同比增长7.7%
• ROE：1.9%，同比下降0.4个百分点

业务收入结构

业务增长亮点

• 经纪业务：市场交投活跃，沪深两市成交额达49.9万亿元，同比增长46.9%
• 投行业务：IPO数量增长72.7%，首发募资额增长208.7%，CR10承销金额占比达89.6%
• 资本中介业务：两融余额达10651亿元，同比增长15.5%

行业集中度变化

• CR3营收占比：28.0%，同比上升1.2个百分点
• CR10营收占比：66.0%，同比上升5.3个百分点
• CR3净利润占比：23.8%，同比下降1.3个百分点
• CR10净利润占比：56.7%，同比下降1.5个百分点

头部券商表现

• 营收前五：中信证券（128.5亿元）>申万宏源（77.0亿元）>海通证券（69.9亿元）>华泰证券（68.6亿元）>国泰君安（61.4亿元）
• 净利润前五：中信证券（40.8亿元）>华泰证券（28.9亿元）>海通证券（22.8亿元）>广发证券（20.7亿元）>申万宏源（19.9亿元）

2020年展望

• 政策利好：创业板注册制改革、再融资新政、基金投顾试点等政策推动行业转型，利好头部券商。
• 行业集中度提升：监管政策持续为头部券商松绑，行业强者恒强格局有望进一步深化。
• 建议关注：中金公司、中信证券、国泰君安和华泰证券等评级领先、风控能力强且投行项目储备丰富的头部公司。

估值情况

• 港股券商平均PB：0.55
• A+H股券商平均PB：0.64
• A股券商平均PB：1.5倍左右

风险提示

1. 宏观经济环境变动导致的资本市场波动
2. 投行业务增长不达预期
3. 政策落地效果不及预期

分析师信息

• 分析师：张博
• 联系邮箱：zhangboyjs@xyzq.com.cn
• SFC编号：BMM189
• SAC编号：S0190519060002

联系人信息

• 联系人：求培培
• 联系邮箱：qiupeipei@xyzq.com.cn
• SAC编号：S0190119100107