零售行业2019年度及2020Q1季报点评：短期承压，韧性仍存-20200510-招商证券-21页_967kb

零售行业2019年度及2020Q1季报点评总结

核心内容

2020年5月10日发布的零售行业2019年度及2020Q1季报点评，指出零售行业整体短期承压，但具有韧性，尤其在超市、电商及休闲零食板块表现较好。2019年零售行业整体收入增速为4.02%，利润增速为-9.45%；2020Q1零售行业整体收入下滑11.60%，利润下滑67.89%。尽管疫情对可选消费造成压力，但超市等必选消费板块依然保持增长。

主要观点

• 短期承压，韧性仍存：零售行业整体短期承压，但不同业态表现分化，超市、电商及休闲零食板块表现向好，而百货和其他零售连锁板块受疫情影响较大。
• 疫情驱动生鲜渠道变革：疫情增强了居家消费，推动了生鲜渠道的变革，超市企业因供应链能力强而受益，预计未来将加速农贸市场向商超转型。
• 百货板块估值探底：疫情对百货公司短期营收和利润造成压力，但估值处于历史低位，且有物业价值高、现金流充沛等优势，建议投资者把握超跌机会。
• 电商及休闲零食板块复苏较快：电商板块作为消费恢复的第一受益板块，平台与品牌复苏情况好于传统零售，线上渠道建设加速，长期利好具有消费决策属性的电商平台和品牌。
• 其他零售连锁板块抗周期能力较强：在疫情中受影响较大，但具备抗周期属性的公司可能在消费恢复后表现更优。

关键信息

行业整体表现

• 2019年零售行业整体收入增速为4.02%，利润增速为-9.45%。
• 2020Q1零售行业整体收入下滑11.60%，利润下滑67.89%。

各板块表现

• 超市板块：2019年收入增速为11.53%，利润增速为-15.67%；2020Q1收入增速为17.93%，利润增速为21.28%。
• 百货板块：2019年收入增速为-9.13%，利润增速为-19.15%；2020Q1收入增速为-43.36%，利润增速为-117.40%。
• 电商及休闲零食板块：2019年收入增速为33.58%，利润增速为9.40%；2020Q1收入增速为13.41%，利润增速为-21.68%。
• 其他零售连锁板块：2019年收入增速为4.13%，利润增速为-28.50%；2020Q1收入增速为-16.01%，利润增速为-200.26%。

公募基金持仓情况

• 2020Q1零售行业公募基金持仓占比为1.4%，环比提升0.2%。
• 重点推荐公司包括永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、王府井、值得买、良品铺子、三只松鼠等。

个股推荐

• 永辉超市：2019年收入增长20.36%，2020Q1收入增长31.67%，同店增速高。公司计划2020年新开130家门店，线上业务快速增长，预计2020/2021年归母净利润分别为23.43/28.43亿元，对应PE为31倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 家家悦：2019年收入增长19.90%，2020Q1收入增长38.96%，同店增长显著。公司持续推进门店扩张和改造，预计全年同店保持较高增长，目前PE为39.4/33.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 红旗连锁：2020Q1收入增长23.96%，归母净利润增长80.70%。公司门店数量增加，期间费用率下降，预计2020/2021年归母净利润分别为6.69/7.70亿元，目前PE为20.8/17.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 重庆百货：2019年收入增长1.33%，净利润增长18.55%；2020Q1收入下降24.26%，净利润下降63.32%。公司2020年改革开局，管理层更换，预计未来表现向好，目前PE为10倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 天虹股份：2020Q1收入下降42.13%，净利润下降115.98%。超市业务增长显著，线上销售占比快速提升，预计未来表现将改善。

风险提示

• 疫情发展超出预期
• 宏观经济下行影响终端消费需求
• 线上业务发展不达预期
• 门店扩张增速不达预期
• 同店销售增长不达预期
• 成都市便利店行业竞争加剧
• 新网银行发展不达预期
• 马上消费金融发展不达预期

结论

零售行业整体短期承压，但不同业态表现分化，超市、电商及休闲零食板块表现较好。建议投资者关注超市、电商及休闲零食板块中的龙头公司，如永辉超市、家家悦、红旗连锁、值得买、良品铺子、三只松鼠等。同时，百货板块估值处于历史低位，具备投资机会。整体来看，零售行业具备较强的韧性，未来有望随着消费复苏而恢复增长。