20221105-浙商证券-轻工制造22Q3综述_包装必选展韧性_家居造纸待改善_Q4关注纸浆拐点_32页_5mb

轻工制造行业2022Q3综述与展望总结

核心内容概述

2022年第三季度，轻工制造行业整体承压，但部分细分领域表现亮眼。包装板块展现出较强的逆周期性，龙头公司如裕同科技、昇兴股份等在盈利端有所修复；必选消费板块中，部分企业如百亚股份、公牛集团等在疫情和地产下行的背景下仍保持增长韧性；出口板块则因大宗商品价格回落和海运费改善，部分个股表现突出，但预期持续性较弱。展望2022Q4及2023年，行业重点关注纸浆价格下跌带来的特种纸、生活纸等板块的成长机遇，同时建议关注疫后消费复苏及新兴经济如宠物赛道。

主要观点

1. 家居板块

• Q3表现：受疫情、高温和地产周期下行影响，整体收入和利润均承压。喜临门、金牌厨柜、索菲亚、欧派家居、志邦家居表现相对稳健，顾家家居因并购及外销下滑短期承压。
• 盈利分化：软体家居盈利优于定制家居，慕思股份、志邦家居等因成本控制和产品结构优化，毛利率提升。
• 趋势展望：Q4为传统销售旺季，叠加双11营销，龙头有望加速销售增长。保交付政策推动工程订单回暖，预计建材家居板块将在四季度迎来业绩拐点。

2. 造纸板块

• Q3表现：收入增长但利润承压，主要因木浆成本高位震荡。特种纸龙头如仙鹤股份、华旺科技盈利预期修复，大宗纸企业如太阳纸业因自给浆线表现优于行业。
• 趋势展望：关注纸浆价格回落带来的业绩弹性，建议布局仙鹤股份、太阳纸业等具备浆纸一体化优势的企业。

3. 包装印刷板块

• Q3表现：收入稳健增长，盈利端分化明显。裕同科技、永新股份、宝钢包装等龙头表现突出，盈利改善预期增强。
• 趋势展望：优选具备供应链优势和市场份额提升潜力的龙头企业，如裕同科技。

4. 必选消费板块

• Q3表现：龙头公司如百亚股份、晨光股份、公牛集团等在疫情中展现出较强的成长韧性。
• 趋势展望：关注疫后消费回暖带来的盈利修复机会，同时看好宠物赛道等新兴经济的增长潜力。

5. 出口板块

• Q3表现：受益于大宗商品价格回落及海运费改善，部分出口企业如中宠股份、佩蒂股份等业绩表现靓丽。
• 趋势展望：建议关注需求增长具韧性的出口企业，如浙江自然、共创草坪等。

关键信息

重点推荐

• 家居：欧派家居、喜临门、索菲亚、志邦家居等。
• 造纸：仙鹤股份、太阳纸业。
• 包装：裕同科技。
• 必选消费：百亚股份、晨光股份、公牛集团。
• 出口：佩蒂股份、中宠股份、浙江自然、共创草坪。
• 电子烟：思摩尔国际、劲嘉股份。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 竞争格局恶化
• 下游需求不及预期

行业趋势与展望

• 包装板块：展现逆周期性特征，盈利修复预期增强。
• 家居板块：行业格局持续集中，龙头凭借渠道优化和产品升级实现增长。
• 造纸板块：纸浆价格下跌是关键催化剂，特种纸和生活纸板块有望受益。
• 必选消费板块：龙头公司具备较强经营韧性，复苏趋势初显。
• 出口板块：关注需求韧性赛道，如宠物用品等。
• 电子烟板块：国内监管落地，海外需求持续成长，关注思摩尔国际等企业。

数据支持

• 图表与数据：包含各板块收入、利润、毛利率、净利率、预收款等关键指标走势及企业财务表现。
• 企业案例：如喜临门电商增速达62%，欧派家居软体配套品收入增长39%，索菲亚客单价提升35%等。

总结

2022Q3轻工制造行业整体承压，但龙头公司通过产品升级、渠道优化和成本控制等策略展现出较强韧性。展望2022Q4及2023年，行业将重点关注纸浆价格回落带来的中游板块机遇，以及疫后消费复苏和新兴经济如宠物赛道的增长潜力。建议投资者关注具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业，把握行业复苏和转型带来的投资机会。