轻工制造行业2018年年度业绩前瞻：包装轻工消费延续稳健；家居造纸Q4增长承压-20190129-申万宏源-10页_978kb

2019年轻工制造行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年轻工制造行业的投资前景，重点关注包装印刷、轻工消费及家居三大子行业。报告指出，尽管行业整体面临一定压力，但龙头企业的整合与扩张趋势为行业带来增长动力，投资建议继续看好包装印刷和轻工消费板块，同时对家居行业保持谨慎乐观态度。

主要观点

• 包装印刷行业：行业需求与宏观环境关联度较低，需求较为稳定；供给端因行业整合而受益，龙头企业的竞争优势逐渐显现。原材料价格回落将为盈利带来弹性，预计2019年盈利弹性将更为显著。
• 轻工消费行业：行业增长相对稳健，龙头企业凭借多品类扩张能力、渠道多元化及稳定的经销商体系，表现出更强的收入增长稳定性。部分公司因商誉减值导致业绩下滑，但整体仍具备投资价值。
• 家居行业：受地产后周期影响，整体增速放缓，尤其定制家居行业面临较大竞争压力。但成品家居龙头凭借内销自主品牌、渠道拓展及品类扩张能力，仍具备增长潜力。随着地产数据短期修复，估值有望回升，中长期买点临近。

关键信息

包装印刷行业2018年业绩前瞻

• 同比增长超过50%：

  • 合兴包装：0.47元，+257%（扣除一次性收益后为0.22元，+69%）
  • 通产丽星：0.22元，+90%

• 同比增长0%-50%：

  • 劲嘉股份：0.49元，+26%
  • 美盈森：0.28元，+22%
  • 东港股份：0.72元，+13%
  • 奥瑞金：0.32元，+8%
  • 永新股份：0.44元，+7%
  • 裕同科技：2.35元，+1%
  • 东风股份：0.59元，0%

• 同比下降：

  • 顺灏股份：0.13元，-11%
  • 紫江企业：0.20元，-46%

轻工消费行业2018年业绩前瞻

• 同比增长超过50%：

  • 齐心集团：0.34元，+57%

• 同比增长0%-50%：

  • 晨光文具：0.87元，+26%
  • 飞亚达A：0.38元，+19%
  • 瑞贝卡：0.22元，+16%
  • 珠江钢琴：0.14元，+15%
  • 潮宏基：0.33元，+5%

• 亏损：

  • 广博股份：-0.92元，-547%（计提商誉减值所致）

家居行业2018年业绩前瞻

• 同比增长超过25%：

  • 帝欧家居：0.96元，+579%（并表欧神诺影响）
  • 梦百合：0.91元，+40%
  • 好莱客：1.38元，+27%
  • 金牌厨柜：3.13元，+27%
  • 美克家居：0.30元，+27%
  • 顾家家居：2.42元，+25%
  • 尚品宅配：2.39元，+25%

• 同比增长0%-25%：

  • 志邦家居：1.81元，+24%
  • 欧派家居：3.77元，+22%
  • 浙江永强：0.04元，+20%
  • 江山欧派：1.92元，+13%
  • 索菲亚：1.08元，+10%
  • 大亚圣象：1.31元，+10%

• 同比下降：

  • 宜华生活：0.36元，-30%
  • 曲美家居：0.33元，-35%
  • 亚振家居：0.14元，-51%
  • 海鸥住工：0.09元，-51%

• 亏损：

  • 喜临门：-0.13元，-118%（因影视业务表现不佳，面临商誉减值风险）

造纸行业2018年业绩前瞻

• 同比增长超过50%：

  • 山鹰纸业：0.74元，+68%

• 同比增长0%-50%：

  • 中顺洁柔：0.34元，+25%
  • 华泰股份：0.69元，+19%
  • 太阳纸业：0.87元，+11%
  • 岳阳林纸：0.25元，+1%

• 同比下降：

  • 恒丰纸业：0.30元，-8%
  • 晨鸣纸业：0.99元，-28%
  • 景兴纸业：0.36元，-37%
  • 齐峰新材：0.15元，-55%
  • 博汇纸业：0.16元，-74%

投资建议

• 包装印刷：继续看好，建议关注劲嘉股份、合兴包装、通产丽星、奥瑞金、东港股份等，其中合兴包装和通产丽星盈利弹性较大。
• 轻工消费：继续看好，建议关注齐心集团、晨光文具、飞亚达A、瑞贝卡、珠江钢琴等，其中齐心集团增长潜力突出。
• 家居：建议关注帝欧家居、梦百合、好莱客、金牌厨柜、顾家家居、尚品宅配等，其中帝欧家居因并表增长显著，顾家家居和梦百合具备较强的市场竞争力。
• 造纸：部分企业如山鹰纸业、太阳纸业等因业务优化表现相对稳定，但整体行业面临较大压力，需关注成本控制与业务结构调整。

风险提示

• 行业竞争加剧，部分企业因商誉减值或成本压力导致业绩下滑。
• 宏观经济环境变化可能影响需求端。
• 原材料价格波动对盈利能力产生影响。
• 投资需结合个人情况，谨慎决策。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，谨慎考虑风险。
• 报告内容不构成投资建议，不承担因使用报告内容产生的任何责任。

联系方式

• 证券分析师：周海晨（zhouhc@swsresearch.com），屠亦婷（tuyt@swsresearch.com）
• 研究支持：柴程森（chaics@swsresearch.com），周迅（zhouxun@swsresearch.com）
• 联系人：丁智艳（dingzy@swsresearch.com），电话：(8621)23297818×7580
• 机构销售团队：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，电话：021-23297530，邮箱：chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，电话：021-23297753，邮箱：huxinwen@swhysc.com

总结

轻工制造行业整体面临一定挑战，但龙头企业通过整合、成本控制和多品类扩张，展现出较强的抗压能力和增长潜力。投资建议继续看好包装印刷和轻工消费板块，同时关注家居行业的长期价值和造纸行业的结构性优化。投资决策需结合市场环境和企业具体情况，谨慎评估风险。