20191013-国盛证券-建筑装饰行业周报：行业处估值洼地，优选龙头个股_13页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

• 政策利好：国务院发布《实施更大规模减费降税后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出三项措施：保持增值税中央地方55分成不变、调整完善增值税留抵退税分担机制、后移消费税征收环节并稳步下划地方。这些措施有助于稳定地方政府财力与预期，缓解财政压力，利好基建板块。
• 交通强国建设：13个区域入选第一批交通强国建设试点，9月交通运输类项目申报环比增长189%，显示交通强国战略加速落地。
• 行业估值：当前建筑板块估值处于历史低位，横向比较呈估值洼地，配置性价比高，重点推荐低估值、增长稳健的建筑央企及设计龙头。
• 重点公司动态：部分公司如中国化学、金螳螂等因重大项目签署或管理层变动，受到市场关注。

主要观点

• 央地收入划分改革：有助于稳定地方政府财政，缓解财政压力，对基建板块形成利好。
• 交通强国加速落地：交通部推动交通强国战略，交通类项目申报活跃，专项债发行及使用进一步促进项目落地。
• 建筑板块估值优势：当前估值处于历史低位，配置性价比凸显，适合投资。
• 重点公司表现：
  • 中国化学：签署全球最大乙烯一体化项目，订单趋势强劲，未来有望进一步增长。
  • 金螳螂：总裁事件短期冲击股价，但中长期影响有限，当前PE处于历史低位。
  • 苏交科、中设集团：无锡高架桥侧翻事件不影响其业务，反而可能提升设计、检测与养护需求。
  • 设计龙头：苏交科、中设集团PE处于历史较低水平，受益于交通强国战略。
  • 亚厦股份：装配式装修取得明显进展，值得重点关注。

关键信息

• 交通强国项目：雄安、江苏、浙江、山东等13个区域为第一批试点，9月交通运输类项目申报环比增长189%。
• 中国化学项目：签署俄罗斯波罗的海化工综合体项目，合同金额约941.9亿元，占公司2018年收入的111%，是其“走出去”最大项目。
• 金螳螂：总裁曹黎明因协助调查暂不能履职，短期对股价有冲击，但公司管理体系成熟，中长期影响有限。
• 苏交科与中设集团：无锡高架桥侧翻事件与其无关，公司PE处于历史较低水平，未来有望受益于交通强国政策。
• 行业估值：建筑板块PE和PB均处于历史低位，具有较强吸引力。

投资策略

• 推荐标的：中国铁建（6.5XPE，0.78XPB）、中国交建（0.88XPB）、中国化学（11.6XPE，0.95XPB）、中设集团（11XPE）、苏交科（11XPE）、龙元建设（12XPE，1.2XPB）、金螳螂（9XPE）、亚厦股份（19.9XPE，0.96XPB）。
• 行业整体推荐：建筑装饰行业整体处于估值洼地，配置性价比突出，重点推荐。
• 市场表现：建筑板块本周上涨1.59%，周涨幅排在申万一级行业第21名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-0.77%/-0.96%/-0.83%。

风险提示

• 稳增长政策不及预期：可能影响基建投资及行业发展。
• 融资环境改善不及预期：可能影响企业资金链及项目推进。
• 房地产竣工与销售低于预期：可能影响相关企业业绩。
• 项目执行风险：可能影响企业盈利及市场表现。
• 应收账款风险：可能影响现金流及财务状况。
• 海外经营风险：可能影响海外项目执行及收益。

重点标的