20210714-华泰期货-宏观资产负债表_市场预测降准后有可能引发降息_8页_906kb

报告摘要

市场预测：降准后有可能引发降息

核心内容概述

本文主要分析了近期中国宏观市场在降准政策影响下的流动性变化趋势，并探讨了降准后可能引发的降息预期。通过对央行、财政、商业银行、非银金融机构、企业及居民部门的价量变化进行分析，结合图表数据，揭示了市场对政策调整的反应以及对未来经济走势的预期。

主要观点

1. 央行政策动向

降准操作：13日，央行以利率招标方式开展100亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%。当日有100亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。
政策导向：国务院领导人强调要保持宏观政策的连续性和稳定性，避免“大水漫灌”式宽松，同时强调降准应体现结构性，重点支持中小微企业和劳动密集型行业。
流动性管理：央行通过逆回购操作维持银行体系流动性合理充裕，同时加强公正监管，反对垄断和不正当竞争。

2. 财政市场表现

国债期货：13日国债期货小幅收涨，10年期主力合约上涨0.08%，5年期上涨0.04%，2年期上涨0.01%。
现券市场：银行间现券夜盘累计成交94只债券，主要利率债收益率多数下行，其中10年期国开活跃券收益率下行3.79BP，5年期国开活跃券收益率下行3.2BP。
数据来源：Wind与华泰期货研究院。

3. 商业银行流动性变化

货币市场利率：13日货币市场利率多数上涨，银行间资金整体均衡偏松。
SHIBOR利率：1天期SHIBOR上涨11.42BP至2.0681%，7天期上涨1.35BP至2.1970%，14天期上涨9.85BP至2.2297%，1个月期上涨2.4BP至2.3732%。
同业存单：14天期同业存单收益率下行0.67BP至2.1709%，1个月期收益率下行1.13BP至2.3493%。

4. 企业端表现

信用债市场：13日信用债延续涨势，5年期中债中短期票据收益率下行4-5BP。
成交情况：银行间及交易所信用债共成交1162只，总成交金额1063.69亿元，其中732只上涨，94只持平，298只下跌。
进出口数据：上半年我国货物贸易进出口总值18.07万亿元，同比增长27.1%。其中出口增长28.1%，进口增长25.9%。

5. 居民端表现

商品房成交：商品房成交面积有所变动，具体数据需参考图表。
消费端价格：下游消费端价格变动情况显示，部分商品价格出现波动，反映居民消费市场变化。

关键信息

央行与财政政策

央行通过逆回购操作维持流动性合理充裕，政策导向强调结构性支持。
财政政策显示市场对经济保持乐观，国债和国开债收益率多数下行。

商业银行流动性

货币市场利率多数上涨，反映市场流动性边际收紧。
同业存单收益率出现分化，部分期限收益率下行。

企业端市场

信用债市场延续涨势，显示市场对经济前景的乐观预期。
进出口数据强劲，出口增长高于进口，显示外需对经济的支撑。

居民端市场

商品房成交面积和消费端价格变动反映居民消费和投资行为的变化。

数据来源与图表说明

图表1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览，展示了各主要部门的流动性变化。
图表2-5：展示了人民币汇率走势、国债收益率曲线、国开债收益率曲线、地方债发行量等关键指标的变化。
图表6-9：分析了DR利率、同业存单到期收益率、利率互换和票据市场变动。
图表10-12：非银金融机构的逆回购收益率、R-DR收益率及市场表现。
图表13-16：企业债收益率、不同评级和类型企业信用利差，以及上游生产端价格变动。
图表17-19：下游消费端价格变动和商品房成交变动。

联系信息

研究员：徐闻宇
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- 投资咨询号：Z0011454
- 邮箱：xuwenyu@htfc.com
- 电话：021-60827991
联系人：吴嘉颖
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总结

降准政策在一定程度上释放了市场流动性，但其对市场的影响呈现结构性特点。从当前市场表现来看，尽管降准释放了部分流动性，但货币市场利率多数上涨，显示流动性边际收紧。企业信用利差有所改善，显示市场对经济前景的乐观预期。居民端和商品房成交数据也反映出一定的市场波动。未来降息的可能性存在，但需关注市场整体流动性变化及政策导向。

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