20211202-华泰期货-宏观资产负债表_为中小企业纾困仍是政策重点_8页_906kb

中小企业纾困政策仍是政策重点

核心内容

本报告聚焦于中国宏观经济中五个主要部门（央行、财政、银行、企业、居民）的流动性及价格变化情况，分析了近期市场动态，并强调了中小企业纾困政策仍是政策重点。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 12月1日操作：央行为维护银行体系流动性合理充裕，开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.20%。当日有1000亿元逆回购到期，实现净回笼900亿元。
• 流动性边际收紧：从图中箭头变化可以看出，央行流动性呈现边际收紧趋势，对市场流动性产生一定压制作用。

2. 财政市场表现

• 国债期货小幅下跌：12月1日，主要利率债收益率多数上行，10年期国债活跃券收益率上行2bp，5年期国债活跃券上行1bp。
• 国开债表现：10年期国开活跃券收益率下行0.4bp，5年期国开活跃券收益率上行0.27bp，显示市场对财政政策的预期有所分化。

3. 金融市场的流动性变化

• 货币市场利率全线下跌：银行间市场流动性在跨月后重回舒适局面，各期限同业拆借和质押式回购利率均出现明显下跌。
• 银行间流动性：1天期SHIBOR报2.0298%，跌17.69个基点；7天期报2.1504%，跌24.91个基点；14天期报2.1271%，跌40.69个基点；1个月期报2.5296%，跌22.04个基点。

4. 企业端表现

• 信用债市场：12月1日，信用债成交金额达959.03亿元，其中568只上涨，101只持平，455只下跌。
• 制造业PMI：11月财新制造业PMI为49.9，较10月下降0.7个百分点，再次低于荣枯线，显示制造业修复进程放缓。

5. 居民端表现

• 商品房成交：30城大中城市一线城市商品房成交套数和面积分别下降28%和31%；二线城市成交套数和面积分别上升22%和23%；三线城市成交套数和面积分别上升162%和136%，显示三线城市市场活跃度显著提升。

关键信息

1. 宏观部门价量变化

• Z-SCORE：用于衡量各宏观部门的流动性及价格变化，显示央行流动性边际收紧，银行间流动性有所改善，企业端信用利差小幅上行，居民端商品房成交增长显著。
• 流动性变化：央行逆回购数量下降，银行间SHIBOR和同业存单利率均出现下跌，非银金融机构票据价格和数量有所波动，企业信用利差整体上行，居民端价格略有上升。

2. 近期关注点

• 市场滞胀：当前市场仍处于滞胀环境中，需关注四季度央行结构性货币政策的实施效果。
• 政策导向：中小企业纾困政策仍是政策重点，流动性支持措施可能继续推进。

3. 数据来源

• 所有数据均来自Wind和华泰期货研究院，涵盖利率、汇率、信用利差、价格指数等多维度指标。

附录信息

1. 联系信息

• 研究员：徐闻宇

  • 联系电话：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：吴嘉颖

  • 联系电话：021-60827995
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 从业资格号：F3064604

2. 免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
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总结

整体来看，12月1日市场流动性边际收紧，企业端信用利差上行，居民端商品房成交显著增长，显示出市场在政策引导下的结构性调整。中小企业纾困政策仍是政策重点，市场需密切关注央行在四季度的结构性货币政策动向。