建筑行业基金持仓二季度报告：基金持仓至历史低位，化工、基建稳中有增-20180723-招商证券-14页

建筑行业基金持仓分析总结

核心内容概览

2018年第二季度，建筑行业基金持仓比例跌至历史低位，整体呈现低配趋势。行业与大盘相比跌幅扩大，但基金持仓集中度仍保持较高水平。在子行业层面，园林、水利工程和房屋建设为基金重点配置方向，而化学工程成为唯一上涨的子行业。基金持仓主要集中在行业龙头股，如东方园林、葛洲坝、中国化学和中国建筑等。

主要观点

• 建筑行业整体低配：2018Q2建筑行业基金持仓占比为3.17%，相较上季度增加0.56%，但仍处于历史低位，表明市场对建筑行业整体信心不足。
• 行业与大盘跌幅扩大：建筑行业相较沪深300跌幅扩大至5%，超配比例进一步下降，超额收益降至历史低位。
• 子行业分化显著：除化学工程外，其他子行业均下跌，其中园林跌幅最大（-24.8%），而房屋建设、铁路建设、化学工程跌幅相对较小，化学工程甚至实现微弱上涨（+2.3%）。
• 基金配置重点集中：建筑行业基金持仓集中度长期维持在50%左右，2018Q2重仓行业前十个股占建筑行业持仓比例的86.7%，显示基金偏好龙头企业。
• 政策支持或带来边际改善：央行推出定向降准、MLF资金支持等政策，有望改善资金面，为建筑行业带来反弹机会。

关键信息

行业数据

• 2018Q2基金持仓占比：3.17%，相较上季度增加0.56%。
• 基金持仓集中度：建筑行业重仓市值占基金持仓市值比例长期维持在50%左右。
• 行业跌幅：建筑行业2018Q2跌幅为15.1%，相较沪深300扩大至5%。

子行业表现

• 下跌子行业：园林（-24.8%）、装饰（-20.3%）、钢结构（-19.3%）、水利工程（-17.3%）、国际工程（-15.7%）。
• 上涨子行业：化学工程（+2.3%）。
• 增仓子行业：铁路建设（+41.2%）、水利工程（+14.4%）、化学工程（+5.6%）。
• 减仓子行业：钢结构（-88.5%）、园林（-66.8%）、国际工程（-63.0%）。

基金重仓个股

• 重仓前十个股占比：86.7%，其中东方园林（26.4%）、葛洲坝（20.3%）、中国化学（9.9%）、中国建筑（9.9%）为基金重仓主力。
• 增仓个股：葛洲坝（+137.2%）、东易日盛（+86.6%）、中国铁建（+43.8%）、中国建筑（+37.5%）、上海建工（+18.4%）。
• 减仓个股：东方园林（-66.0%）、中国交建（-62.3%）、中国化学（-42.5%）、棕榈股份（-32.4%）。

基金持仓变化趋势

• 园林板块：持仓比例由Q1的50%降至Q2的30%，环比下降20个pp，主要因基金减持东方园林等个股。
• 房屋建设：持仓比例由Q1的12%升至Q2的13%，环比上升1个pp，基金持续增持中国建筑。
• 化学工程：持仓比例由Q1的6%升至Q2的12%，环比上升6个pp，受益于化工行业高景气度及煤化工回暖。
• 水利工程：持仓比例由Q1的10%升至Q2的21%，主要因基金增持葛洲坝。

行业观点与建议

• 行业低配：2018Q2建筑行业基金持仓低配至2014年历史低位，超配比例持续下滑。
• 政策支持：央行定向降准、MLF资金支持、资管新规配套细则等政策有望改善资金面，为行业带来边际改善。
• 配置建议：建议关注估值低、基本面优质且最先受益于基建投资反弹的建筑央企及园林板块。
• 风险提示：政策落实不及预期、市场超预期下行、油价下跌。

附注

• 研究团队：王彬鹏（招商证券，S1090517070004）、郑晓刚（招商证券，S1090517070008）、于泽群（招商证券）。
• 资料来源：Wind、招商证券。
• 投资评级定义：明确区分短期与长期评级，依据公司或行业相对沪深300的表现给出推荐、中性或回避评级。
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