建筑行业动态分析：12月基建投资增速稳中有升，4季度公募基金持仓占比持续提高-20190127-安信证券-11页_668kb

建筑行业2019年1月27日分析总结

核心内容

2019年1月27日发布的建筑行业分析报告指出，2018年全国固定资产投资（不含农户）为63.56万亿元，同比增长5.9%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速较1-11月提高0.1个百分点，显示出基建投资稳中有升的趋势。水利建设投资在2018年达到6872.7亿元，中央投资占比为22.62%，地方政府及企业投资占比上升。预计2019年水利部将加快172项重大水利工程开工进度，推动其他项目开工。

主要观点

• 基建投资回升：2018年12月基建投资增速为4.8%，较11月提升1.05个百分点，显示出基建投资企稳回升的态势。预计2019年一季度基建投资增速将继续修复，因为中央及各部委多次强调加大基建补短板力度，且融资政策边际宽松。
• 市场表现低迷：本周（01.21-01.25）建筑行业（中信建筑指数）周涨幅为-1.78%，低于沪深300指数（+0.51%）。行业市盈率（TTM）为10.51倍，市净率（MRQ）为1.21，均较上周有所下滑。部分个股如中衡设计涨幅超过40%，而中国铁建则出现较大跌幅。
• 政策支持与融资改善：政策层面，中央及相关部门明确表示2019年将继续推进基建补短板工作，基建投资增速有望提升。同时，融资环境边际改善，积极的财政政策和定向宽松的货币政策有助于缓解建筑企业的融资压力。
• 行业基本面变化：建筑行业的投资逻辑正在发生变化，政策收紧的风险已消除，市场对基建和房地产投资增速的悲观预期可能已得到消化。随着政策和融资环境的改善，建筑行业估值有望修复。

关键信息

固定资产投资数据

• 2018年全国固定资产投资（不含农户）为63.56万亿元，同比增长5.9%。
• 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速比1-11月提高0.1个百分点。
• 房地产开发投资同比增长9.5%，增速比1-11月回落0.2个百分点。
• 制造业投资同比增长9.5%，与1-11月持平。

水利建设投资

• 2018年全国水利建设投资为6872.7亿元，其中中央投资1554.6亿元。
• 2019年将继续推进172项重大水利工程开工进度，并争取增加中央水利投资。

建筑行业市场表现

• 建筑行业指数（中信）周涨幅为-1.78%，在29个一级行业中排名24位。
• 本周涨幅超过行业指数的公司数量为68家，占比55%。
• 市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.09）、中国建筑（6.87）、安徽水利（7.03）、铁汉生态（7.09）、东方园林（7.10）。
• 市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.68）、中国中冶（0.74）、安徽水利（0.77）、中国铁建（0.84）、腾达建设（0.84）。

公募基金持仓情况

• 公募基金18Q4建筑业持仓占股票投资市值比为2.38%，较18Q3提升1.05个pct。
• 与标准行业配置比例低配0.86个pct，但整体呈现小幅回升趋势。

重点推荐股票

• 大建筑央企：中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑、葛洲坝。
• 地方路桥企业：安徽水利、山东路桥。
• 生态园林企业：东珠生态、岭南股份。
• 民企融资受益公司：苏交科、东方园林。

风险提示

• 经济下行风险
• PPP推进不及预期
• 固定资产投资下滑
• 地方财政增长缓慢风险

行业评级体系

• 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

• 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。

• 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

本周重大订单和合作协议

• 粤水电：中标汕头市海门湾桥闸和练江水闸重建工程EPC项目，合同金额7.77亿元；签订珠三角城际轨道交通琶洲支线施工总价承包合同，金额20.79亿元。
• 中国电建：中标东莞市石马河流域综合治理项目EPC+O，金额121.56亿元。
• 中国化学：中标宜昌姚家港化工园产城融合项目，金额153.26亿元。
• 新疆交建：预中标G216线民丰至黑石北湖公路建设项目，金额229亿元。
• 铁汉生态：中标柳州市三合大道景观提升工程，金额1.79亿元。

本周经营情况与业绩预告

• 隧道股份：2018年中标施工订单5802个，中标合同量588.99亿元。
• 上海建工：2018年营业收入预计达到1700亿元，同比增长20%。
• 富煌钢构：2018年第四季度新签合同额约20.22亿元，全年累计新签合同额50.84亿元。
• 中国建筑：2018年第四季度新签合同额6928.16亿元，全年累计新签合同额15844.72亿元。
• 中国铁建：2018年第四季度中标项目金额82.04亿元，同比增长8.91%。

行业动态

• 交通运输部拟加大京津冀交通建设，推进京雄城际铁路、津石高速公路等项目。
• 国开行将加大基础设施补短板支持力度，支持制造业高质量发展。
• 水利部将加快引江济淮、滇中引水等重大工程建设进度。

分析师声明

王鑫、金嘉欣、苏多永声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

联系方式

• 上海联系人：朱贤、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、姜东亚、张莹、李倩、姜雪、王帅
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、杨晔、巢莫雯、王红彦、黎欢

总结

建筑行业在2019年初显示出一定的复苏迹象，基建投资增速稳中有升，水利建设投资规模扩大，政策支持持续增强。尽管行业整体表现低迷，但部分个股表现突出，如中衡设计。公募基金持仓占比有所回升，但整体仍处于低配状态。随着政策和融资环境的改善，建筑行业估值有望修复，建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等。同时，需警惕经济下行、PPP推进不及预期等风险。