建筑装饰行业18Q2基金持仓报告：持仓处于历史低位，政策环境改善有望增加行业配置吸引力-20180730-天风证券-14页-2mb

建筑装饰行业2018Q2基金持仓分析总结

核心内容概述

2018年第二季度，建筑装饰行业在公募基金的持仓处于历史低位，行业整体呈现悲观预期。基金对建筑行业整体低配幅度排名第三，行业跌幅在全行业排名第10。细分行业中，基建略有加仓，而装饰、房建、专业工程和园林板块普遍减仓，其中园林板块减仓幅度最大。同时，部分个股如葛洲坝、中国建筑、中国交建出现加仓，而东方园林、龙元建设等则遭遇大幅减仓。随着政策环境的改善，预计下半年建筑行业的配置吸引力将有所提升。

主要观点

• 行业整体持仓低配：2018Q2建筑行业基金持仓下降14.09%，位列全部一级行业第4位。建筑装饰行业跌幅达16.29%，位于全行业第10位。
• 细分行业表现分化：基建板块小幅加仓，而装饰、房建、专业工程和园林板块普遍减仓，其中园林板块减仓比例达0.439个百分点，是减仓最显著的板块。
• 个股持仓变动明显：葛洲坝、中国建筑和中国交建在2018Q2基金持仓增加，其中葛洲坝加仓最多，达4437万股；中国建筑加仓4273万股；中国交建加仓1739万股。
• 政策环境改善：国常会推动积极财政政策和稳健货币政策，叠加央行降准和去杠杆向稳杠杆过渡，固定资产投资有望边际改善，建筑行业配置吸引力增强。
• 行业评级：维持对建筑行业的“强于大市”评级，预计下半年行业基本面将有所好转，估值可能提升。

关键信息

行业整体持仓情况

• 2018Q2，建筑行业基金持仓下降0.23个百分点，位列全部一级行业第9位。
• 建筑装饰行业基金持股市值占基金净值比例为0.30%，排名第24位。
• 基建行业基金持仓接近历史最低水平，而装饰、房建、专业工程和园林板块减仓幅度较大。

细分行业持仓变动

• 基建：加仓0.03个百分点，排名第38。
• 园林：减仓0.439个百分点，排名第8。
• 专业工程：减仓0.084个百分点，排名第24。
• 房建：减仓0.06个百分点，排名第27。
• 装饰：减仓0.002个百分点，排名第50。

个股持仓变动

• 加仓显著的个股：葛洲坝（+4437万股）、中国建筑（+4273万股）、中国交建（+1739万股）。
• 减仓显著的个股：东方园林（-32家）、龙元建设（-13家）、岭南股份（-13家）等。
• 基金持仓变化：中国交建新增10家基金，其中7家来自华泰柏瑞基金管理有限公司；中国建筑被45家基金持有，但持仓数量持续下降。

基建投资与政策环境

• 基建投资持续下滑，融资环境偏紧，导致公募基金对建筑央企普遍减仓。
• 八大建筑央企基金持股比例下降趋势趋于平稳，2013Q3后均低于10%。
• 基建中字头公司如中国交建、中国铁建等在市场下跌期间表现出一定的防御属性，成为公募基金的增仓对象。

投资建议

• 2018Q2公募基金对建筑行业持续低配，主要受国家信用收紧、去杠杆和中美贸易战影响。
• 随着政策环境改善，固定资产投资有望边际好转，建筑行业的配置吸引力增加。
• 预计下半年行业基本面不必过于悲观，估值可能提升，维持“强于大市”评级。

风险提示

• 固定资产投资增速快速下滑。
• 政策落实不及预期。

结论

2018Q2建筑装饰行业整体基金持仓处于历史低位，受到宏观经济政策和市场环境的影响。然而，随着政策边际改善，行业配置吸引力有望提升，部分个股如葛洲坝、中国建筑和中国交建出现加仓迹象，显示出市场对优质企业的关注。整体来看，建筑行业在下半年可能迎来基本面改善，估值提升，但需警惕固定资产投资下滑和政策执行不力的风险。