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从FAANG到FAANMG：大消费的困境反转总结

核心内容

本文为华鑫证券宏观策略组发布的周观点，分析当前A股市场受“内滞外胀”矛盾影响下的走势，并聚焦于大消费板块的修复逻辑。在疫情持续冲击下，消费板块受到较大影响，但随着疫情拐点的出现，大消费行业有望迎来困境反转，配置价值凸显。同时，报告指出“中国版FAANG”正在扩容为“FAANMG”，包含更多受益于疫情后复苏的行业。

主要观点

• A股市场表现：本周A股单边下跌，上证指数下跌-3.87%，创业板指跌幅扩大至-6.66%。市场情绪低迷，主因是“内滞外胀”矛盾加剧。
• 行业风格变化：消费板块表现优于周期板块，申万一级行业中仅纺织服装板块上涨，其余消费类行业跌幅较小，而房地产、钢铁、有色金属等周期板块跌幅较大。
• 疫情对经济的影响：本轮疫情影响面更广，确诊人数多、波及范围广、影响程度大。疫情集中在长三角区域，对出口、产业链、居民消费造成严重冲击。
• 疫情拐点出现：新增病例开始下行，疫情顶点出现。历史数据显示，疫情拐点后，困境反转行业通常迎来显著超额收益，持续时间为1-2个月。
• 大消费修复逻辑：疫情后促消费政策将从控疫情、松管控、增收入、加补贴四个方面同步推进，大消费板块的修复行情有望开启。
• 投资主线建议：建议关注疫后纾困行业、服务业消费复苏带动的大众消费品格局改善、大件耐用品消费发力、以及疫情改善后产业链修复带来的高景气延续。

关键信息

市场表现

• 上证指数本周下跌-3.87%
• 创业板指跌幅扩大至-6.66%
• 外资投行下调中国经济增速预期，人民币汇率单周跌幅超2%

行业影响

• 出口：沿海城市受疫情影响严重，新出口订单PMI降至47.2%，低于荣枯线
• 投资：制造业投资增速回落，房地产投资增速逼近零值
• 消费：线上线下消费增速齐跌，3月社零增速转负至-3.5%

疫情特点

• 本轮疫情为2020年3月以来最大规模，确诊人数多、波及范围广、影响程度大
• 疫情集中在长三角区域，对服务消费、出口、产业链、居民就业和收入造成较大冲击

疫情后修复预期

• 疫情拐点已现，新增病例开始下行
• 历史数据显示，疫情受损行业在拐点向下期间通常有显著超额收益
• 大消费困境反转（M：Mess Reversal）迎来配置窗口期，中国版“FAANG”扩容为“FAANMG”

政策展望

• 促消费政策将从控疫情、松管控、增收入、加补贴四个方面推进
• 建议关注四大主线：疫后纾困行业、服务业消费复苏、大件耐用品消费、产业链修复

风险提示

1. 宏观经济加速下行
2. 政策不及预期
3. 地缘冲突大规模爆发

附录

分析师信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师
• 纪翔：中科院大学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所
• 杨芹芹：经济学硕士，2021年11月加盟华鑫证券研究所

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
  • 审慎推荐：5%—15%
  • 中性：(-)5%—(+5%)
  • 减持：(-)15%—(-)5%
  • 回避：<(-)15%

• 行业投资评级：

  • 增持：明显强于沪深300指数
  • 中性：基本与沪深300指数持平
  • 减持：明显弱于沪深300指数

免责条款

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