20220615-国金证券-5月经济数据点评_生产先行_需求滞后_5页_764kb

5月经济数据总结

核心内容

5月中国经济数据显示出一定的修复迹象，但整体仍处于复苏初期阶段。工业生产率先回暖，服务业和房地产市场则相对滞后。消费端有所改善，但受限于收入和就业环境，仍面临较大压力。政策效果逐步显现，但不确定性依然存在。

主要观点

工业生产先行修复

• 工业增加值：5月规模以上工业增加值同比增长0.7%，高于市场预期的-0.1%和上月的-2.9%，显示工业生产已开始回暖。
• 行业表现：
  • 出口链行业：电气机械、计算机通信、化学原料等出口相关行业生产表现强劲。
  • 必须消费品行业：食品制造和农副食品生产较好。
  • 通用设备和汽车制造：前期拖累明显，但已有所修复。
• 采矿业和电燃水行业：同比出现回落，成为工业增长的拖累因素。

服务业相对滞后

• 服务业产出：5月同比增长-5.1%，略高于上月的-6.1%，仍处于低迷状态。
• 行业表现：
  • 信息技术和金融业：表现相对较好。
  • 线下接触式服务业：如餐饮、交通运输，边际改善。
• 预期修复：服务业商务活动指数和活动预期指数分别回升至47.1%和55.2%，但仍未恢复至疫情前水平。

制造业和基建投资回升

• 固定资产投资：5月同比增长4.7%，较上月回升2.4个百分点。
• 制造业投资：同比增长7.1%，出口链和稳增长相关行业（如运输设备、汽车类）投资回升明显。
• 基建投资：同比增长7.9%，电燃水和水利环境投资显著增长。
• 房地产投资：仍处于低迷状态，同比增长-7.8%，高于上月的-10.1%，但施工和竣工面积同比降幅继续扩大。

消费略有修复

• 社会消费品零售总额：同比增长-6.7%，高于市场预期的-7.6%和上月的-11.1%。
• 商品零售：同比增长-5%，较上月回升4.7个百分点。
• 网上零售：实现正增长，同比增长7%，高于上月的-4.8%。
• 餐饮收入：同比增长-21.1%，略高于上月的-22.7%，仍显低迷。

关键信息

• 失业率：5月全国城镇调查失业率为5.9%，较上月回落0.2个百分点，但年轻人失业率升至18.4%，创历史新高。
• 政策效果：当前政策力度与2020年相当，未来或有进一步加码的需要，政策核心在于激励机制的重建。
• 风险提示：
  • 政策效果不及预期。
  • 疫情反复可能对经济复苏造成抑制。

数据与图表说明

• 图表1至图表12提供了对5月经济数据的可视化分析，包括工业生产、服务业、房地产、消费及就业数据等，有助于更直观地理解经济修复情况。

结论

5月经济数据表明，国内经济已度过年内最差阶段，产需进入修复通道。工业生产率先回暖，服务业和房地产市场仍需时间恢复。消费端在物流畅通的带动下略有改善，但受限于居民收入和就业环境。政策效果逐步显现，但未来仍需关注政策加码及疫情反复风险。