20220424-开源证券-食品饮料行业周报_行业正筑底_期待消费复苏_13页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心观点

• 行业现状：食品饮料行业正处于筑底阶段，疫情对需求的影响仍在持续，但预计将在二季度达到顶峰后逐步收敛。
• 市场表现：食品饮料指数在4月18日至22日期间下跌1.8%，跑赢沪深300约2.4个百分点。其中，啤酒、其他食品和肉制品表现相对较好。
• 投资建议：行业复苏时，市场更倾向于低估值、景气度高的疫情受损股。全年维度首推白酒板块，尤其是高端与次高端白酒，其次是啤酒、乳制品和调味品。

推荐组合

• 贵州茅台：2022Q1营收、利润分别增长18%、19%，销售改革成效显著，电商渠道上线，未来增长空间广阔。
• 五粮液：2021Q4营收、净利增长约11%，春节期间动销良好，管理层稳定后将拉升价格，全年增长有望达双位数。
• 山西汾酒：1-2月营收与利润增长35%、50%以上，产品结构改善，全年业绩或超预期。
• 海天味业：2021Q4收入受益于提价加速增长，但成本上升导致利润承压，2022年计划实现收入与利润双12%增长。
• 涪陵榨菜：2022年利润率提升概率较高，主要因提价、成本下降及费用率收缩，预计二季度及三季度利润增长显著。

行业趋势

• 白酒：具备商务宴席的补偿性需求，受原料价格影响小，需求与利润韧性较强。部分酒企在淡季控量挺价，腰部产品助力业绩增长。
• 啤酒：中期看好提价与结构升级带来的利润弹性，短期受疫情影响销量，但升级逻辑持续验证，疫情后复苏预期良好。
• 乳制品：需求稳定，竞争未加剧，具备较高配置价值。
• 调味品：建议长线配置龙头，或把握季度业绩高增长机会。

上游数据

• 农产品价格：多数农产品价格上行，如全脂奶粉、豆粕、大豆等，预计2022年价格可能继续走高。
• 肉类价格：猪肉价格同比下降44%，猪价下行趋势持续，预计年中可能出现拐点。
• 大麦进口：受俄乌战争及关税影响，进口大麦价格同比上涨25.7%，但数量下降48.6%。

财报披露安排

• 4月25日至5月1日：将有60家公司披露年报，108家公司披露一季报，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜等重点公司。
• 4月21日：关注得利斯公司报告。

风险提示

• 宏观经济下行
• 食品安全问题
• 原料价格波动
• 消费需求复苏低于预期

额外信息

• i茅台注册用户突破千万：自3月31日上线试运行以来，“i茅台”累计超4973.45万人、1.31亿人次参与申购。
• 华致酒行战略合作：与河北中烟工业有限责任公司、荷花酒业有限公司成立合资子公司，共同推广“荷花”品牌。

数据来源

• Wind、开源证券研究所