20230825-华鑫证券-百克生物-688276.SH-公司事件点评报告_疫苗管线次第花开_带状疱疹疫苗迸发新增长点_5页_304kb

公司事件点评：百克生物带状疱疹疫苗注入增长新动力

首次买入评级

核心要点

1. 带状疱疹疫苗取得突破性进展

• 业绩驱动：2023年上半年公司营收同比增长2693%，净利润增长5139%，环比Q2表现尤为亮眼，主要得益于带状疱疹疫苗贡献的增量。疫苗已获批签发超15批次，预计总计45-60万支，累计贡献可观收入增长。
• 市场潜力：百克生物已落地20余省份的疫苗准入，推动产品快速放量，目前收入端显现边际改善。该疫苗是国内首个用于40岁以上人群且为国产首发的带状疱疹疫苗。

2. 技术平台多元化赋能未来成长

• 现有平台：依托四大技术平台，研发涵盖Vero细胞狂犬疫苗、水痘疫苗、鼻喷流感疫苗等，其中鼻喷型流感疫苗为国内独家剂型。
• 新增动力：宣布与传信生物合作投资mRNA技术平台，借助LNP递送技术（已过临床验证），加速产品管线多元化与研发创新，进一步增强核心竞争力。

3. 盈利预测与估值

• 收入与利润：预测2023-2025年营收分别为1800亿、2320亿、2951亿元，净利润分别为370亿、582亿、815亿元，对应PE分别为557倍、254倍、353倍。
• 评级依据：首次覆盖，带状疱疹疫苗处于市场开发初期，竞争优势显著，合理估值较高，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策变动、销售不及预期、市场竞争及研发风险等。

分析师及研究团队

• 胡博新（医药组组长，10年行业经验）
• 俞家宁、谷文丽、吴景欢

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