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南华聚酯周报：能耗双控冲击与产业链反弹分析

核心内容概述

本周聚酯产业链在能耗双控政策和原油价格上涨的双重影响下出现大幅反弹。PTA、MEG及下游聚酯产品均受到政策影响，但市场供需关系及库存变化对价格走势形成一定制约，整体呈现震荡格局。本报告从PTA、MEG及下游聚酯三方面分析了产业链的运行情况、供需变化及操作建议。

主要观点

• 能耗双控政策对聚酯产业链影响显著，导致PTA和MEG装置提前停车，库存上升，供需双减。
• 原油价格上涨推动PTA和MEG期现价格反弹，但高库存和下游需求疲软抑制了上涨空间。
• MEG供应压力逐步显现，尽管煤价上涨，但煤制MEG开工率不降反升，油制MEG负荷也有所上升。
• 下游聚酯减产从8月开始，减产力度小于PTA，但市场对国庆前备货预期减弱，需求端表现疲软。
• 短纤跟随PTA和MEG反弹，但涨幅较小，行业呈现供需博弈态势。

关键信息

一、本周行情总结及展望

• PTA：期现价格连续第二周大幅反弹，但由于高库存和醋酸价格暴涨，整体仍处于较低水平，震荡区间预计为5000-5400。
• MEG：价格连续第二周上涨，港口库存处于历史同期较低水平，但基差升水已回落，操作上不建议追涨。
• 短纤：跟随上游反弹，但涨幅弱于PTA和MEG，震荡中枢可能提高至7000-7400。
• 聚酯：多数品种现金流亏损，只有DTY维持正现金流，预计近期主要跟随上游走势。

二、PTA及上游方面

• PTA负荷：本周降至69%，为今年最低，主要因浙江、江苏、福建等省份限电限气影响。
• PTA库存：社会库存连续两周上涨，本周达255万吨，为年内最高水平。
• PTA产能：三年累计增加29%，产能过剩逐渐加重，但实际负荷低于往年同期。
• PTA装置：部分装置提前停车，如虹港石化和恒力石化2#线，重启时间未定。
• 加工费：不含醋酸加工费回升至650附近，但含醋酸加工费仅为290左右。

三、乙二醇方面

• MEG负荷：达到近两个月最高水平66%，供应压力开始增加。
• MEG库存：港口库存为51.6万吨，处于历史同期较低水平，但现货升水已有所回落。
• MEG成本：动力煤价格暴涨，对煤制MEG成本压力显著。
• MEG装置：多数装置维持正常运行或已重启，但部分装置计划检修，影响供应。

四、下游聚酯及终端方面

• 聚酯负荷：本周降至85.2%，受双控政策影响，部分装置安排检修或降负。
• 聚酯库存：社会库存连续两周上涨，库存压力较大。
• 聚酯现金流：多数品种处于亏损边缘，仅DTY维持正现金流。
• 下游需求：受双控影响，纱厂及终端织造、印染企业限产力度加大，国庆前备货预期减弱。

产业链走势预测

• PTA：震荡中枢提高，但不具备大幅上涨条件，操作上应避免追涨杀跌。
• MEG：短期上涨后供需压力抑制，可考虑在前期高点布局空单。
• 短纤：跟随上游走势，震荡中枢有望提高至7000-7400，区间操作为主。
• 聚酯：多数品种现金流不佳，预计短期内跟随上游波动，需关注下游需求变化。

总结

本周聚酯产业链在能耗双控政策和原油上涨的双重影响下出现反弹，但高库存和下游需求疲软抑制了价格进一步上涨空间。PTA和MEG负荷下降，库存上升，加工费虽有回升但受醋酸价格影响仍较低。下游聚酯产品多数处于亏损边缘，仅DTY维持正现金流。市场整体呈现震荡格局，操作上应谨慎对待，避免追涨杀跌。