20210927-西部证券-能耗双控影响解读_10页_541kb

能耗双控影响解读总结

核心内容

本报告分析了2021年我国多地出现的限电限产现象，指出其背后的主要宏观逻辑及政策走向。报告认为，当前限电限产是由于能耗双控目标完成形势严峻，以及“双碳”目标下煤炭供应紧张、发电成本上升等多重因素共同作用的结果。

主要观点

1. 能耗双控目标完成形势严峻

• 自“十一五”以来，我国实施能耗强度与能源消费总量双控制度，其中能耗强度为约束性指标，能源消费总量为预期性指标。
• 2021年，能耗强度和能源消费总量列为一级预警的省份数量较一季度有所增加，云南、广西、广东等省份多次被列为一级预警，成为限电限产措施较多的地区。
• 2020年由于疫情原因，能耗强度仅下降0.1%，2021年目标为3%左右，但实际完成情况尚未公布。

2. 出口高景气带动工业生产走强

• 防疫物资、全球复苏、美国财政转移支付及供给替代等因素支撑了中国出口订单。
• 出口增长推动了钢铁、水泥、电力等高能耗行业产品消费量上升，加剧了能耗管控压力。
• 1-6月水泥、发电量增速分别为14.1%和13.7%，均高于GDP增速（12.7%）。

3. 煤炭供应紧张推高发电成本

• “双碳”目标下，煤炭产能削减，产量增速放缓，库存减少，导致煤炭价格飙升。
• 火电仍为我国发电主力，2021年1-7月贡献全国72%的总发电量，而水电和风电增速较低。
• 发电成本上升但电价缺乏弹性，发电企业面临亏损，缺乏供给意愿。

4. 限电限产政策的未来走向

• 随着出口增速放缓，10-11月限电限产压力可能边际缓和。
• 冬季用电高峰（12月）可能再次出现限电限产政策加码。
• 限电限产多为临时性措施，难以成为常规政策，政策纠偏的可能性存在。

关键信息

• 政策背景：能耗双控是“双碳”目标的重要组成部分，地方压力大。
• 行业影响：钢铁、水泥、电力等高能耗行业面临较大的能耗控制压力。
• 出口变化：四季度出口增速可能回落至个位数，对工业生产支撑减弱。
• 能源结构：火电占主导地位，清洁能源占比低，电力供需矛盾突出。
• 政策趋势：短期内限电限产政策可能有所松动，但冬季或再次收紧。
• 风险提示：出口增速超预期、政策变化超预期可能影响结论。

图表与数据

• 图1：我国能耗双控政策的演进历程
• 图2-5：各地区一季度和上半年能耗双控目标完成情况（红色为一级预警）
• 图6：高能耗工业品产量与GDP增速对比
• 图7-8：煤炭产量、库存、价格及发电量变化
• 图9：中国出口增速与全球制造业PMI关系
• 图10-11：PPI走势与全社会用电量季节性特征

表格信息

• 表1：政府工作报告中提出的能耗强度目标与实际完成情况（2015-2021年）
• 表2：日韩出口增速相对全球制造业PMI的弹性系数（2010-2021年）

联系方式

• 分析师：张静静、宋进朝
• 联系方式：
  • 张静静：13716190679
  • 宋进朝：15701005636
  • 邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn，songjinchao@research.xbmail.com.cn

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总结

本报告指出，当前限电限产现象主要由能耗双控压力和“双碳”目标下煤炭供应紧张导致。随着出口增速放缓，10-11月政策可能有所松动，但冬季用电高峰或再次收紧。同时，报告强调防止“运动式减碳”，未来政策或有纠偏空间。