20210927-申港证券-2021年9月第4周策略周报_能耗双控困局还将发酵_节前A股波动性将大幅增加_47页_4mb

A股市场与能耗双控政策分析总结

核心内容概览

2021年9月第4周A股市场呈现震荡走低趋势，主要指数均表现低迷。其中，周内跌幅最大的指数包括科创50、红利指数、上证180等，而跌幅最小的指数为创业蓝筹、创业板50、科创创业50等。

年初至今表现靠前的指数有国证2000、红利指数、创成长等，而表现最差的指数则包括中证1000、中小综指等。从行业角度看，钢铁、采掘、有色金属、化工等板块表现较好，而非银金融、农林牧渔、食品饮料、家用电器等板块表现较差。

本周资金流入主要集中在化工、公用事业、机械设备、电气设备等行业，而电子、银行、非银金融、建筑材料等行业则呈现流出态势。从概念板块来看，风力发电、化学制品、资源股、动力电池、磷化工等指数获得主力资金净流入。

能耗双控政策影响

限电限产情况

受“能耗双控”政策影响，多家上市公司因供电紧张而发出限产或停产公告。截至9月26日，共有25家上市公司发布相关公告，其中基础化工行业占半数以上，其次为建材、钢铁、有色等高耗能行业。江苏省企业占比超过40%。

部分企业因限电政策导致生产线临时停产，如利民股份、蓝丰生化、*ST澄星、润丰股份、红宝丽、金浦钛业、天原股份等。这些企业预计在电力供应紧张形势缓解后恢复生产。

地区政策回顾

广东省：电力供应紧张，要求企业执行“开三停四”、“开二停五”、“开一停六”等错峰用电措施，部分企业因限电导致生产受限，甚至出现居民用电受影响的情况。

江苏省：限电政策加码，要求企业每月压减100亿度电，部分企业停产至10月8日，如戴南地区企业。此外，南通、泰州、常州等地也陆续发布限电通知。

山东省：因电煤供需矛盾加剧和高温天气，电力供应出现较大缺口，企业被要求限产。

云南省：对电解铝、黄磷等高耗能行业实施严格限产措施，如电解铝月均产量不得超过8月产量的10%，黄磷产量同样大幅削减。

陕西省：对“两高”项目限产60%，部分企业限产50%，电解铝产能下降30万吨。

广西壮族自治区：对水泥企业实施限产要求，9月份产量不得超过上半年平均月产量的40%。

青海省：因黄河上游来水偏低，火力发电机组出力不足，部分电解铝企业收到限电预警。

新疆维吾尔自治区：对电解铝企业实施限产，月产量不超过23.8万吨。

内蒙古自治区：电解铝产能因限电减少，部分企业限产7天。

贵州省：对电解铝企业实施限电预警，部分企业被纳入有序用电范围。

四川省：暂停非必要性生产、照明、办公负荷。

河北省：钢铁行业限产加严，关停部分高炉和转炉。

煤炭与电力工业数据

煤炭去产能情况

2016年国务院提出煤炭行业去产能计划，截至2020年底，我国累计退出煤矿约5500处，退出落后产能10亿吨以上，超额完成目标。煤炭消费占比从2016年的62%降至2020年的56.8%，表明煤炭在能源结构中的比重持续下降。

电力工业运行情况

全国电力装机容量截至2021年8月为22.8亿千瓦，同比增长9.5%。火电仍是主要供电来源，占全国总发电量的71.8%。1-8月份火电发电量增长12.6%，水电、核电、风电等发电量也均有所增长，但增速不及火电。

美联储政策动态

美联储9月议息会议提升了2022年首次加息的预期，预计2022年加息1次25bp，2023年加息2次共50bp，2024年加息3次共75bp，最终使长期利率回归至疫情前水平（约2.25%）。2021年度仍无Tapering（缩减资产购买）的明确计划，因疫情形势和经济复苏情况仍存不确定性。

美国CPI预计将继续保持在5%以上，PPI同比增速也将维持在8%以上。经济复苏虽仍在正轨，但就业和通胀压力依然较大，因此美联储政策仍以宽松为主。

投资策略与风险提示

投资策略

分析师预测，2022年A股市场将面临显著波动，节前市场可能降温。在无风险收益率上升背景下，消费和金融行业有望表现占优，而周期行业将受到能耗双控政策的较大冲击。市场风格切换可能加快，成长和周期板块的强势可能逐渐让位于价值板块。

风险提示

• 海外流动性风险：美联储政策收紧可能对A股市场造成影响。
• 国内货币政策收紧风险：随着能耗双控政策持续推进，国内可能面临政策调控压力。

总结

能耗双控政策对A股市场影响显著，尤其对高耗能行业如化工、建材、钢铁、有色等带来生产限制和成本上升。政策执行力度在9月以来明显加强，多地采取“开三停四”、“开二停五”等措施，导致企业生产受限，供应链出现中断。同时，美国经济复苏面临挑战，美联储政策宽松延续，但加息预期提前可能对全球市场产生连锁反应。A股市场预计在节前波动加剧，2022年可能迎来风格切换，消费和金融行业或有较好表现。