20210927-云锋证券公司-港股与A股策略周报_中国能耗双控超预期_注重持仓防守性_11页_1mb

中国能耗双控与港股A股策略周报总结

核心内容

本报告分析了2021年9月27日港股与A股市场的策略观点，重点探讨了宏观经济、海外政策、市场表现、流动性、估值水平、资金流向及投资者情绪等方面的内容。同时，对近期新股上市情况进行了跟踪，并提供了相关风险提示和评级信息。

主要观点

1. 宏观数据与美国地产基本面

• 美国8月新屋开工与营建许可数据均高于预期，显示美国地产基本面仍有超预期空间。
• 美国制造业与服务业PMI持续边际回落，宏观周期见顶回落的概率增加。
• 美联储9月FOMC会议显示其比市场预期更鹰派，Taper节奏开始清晰，预计最快于11月开始缩减购债规模，2022年中期结束购债。
• 结束购债后的加息可能早于预期，主要受通胀影响，加息预期中枢从2023年提前至2022年。
• 对2021年底GDP增速预测下调至5.9%，失业率上调至4.8%，PCE通胀预测上调至4.2%。

2. 中国能耗双控政策影响

• 中国内地限电限产政策对高污染、高能耗行业（如化工、电解铝）造成较大产能压降压力。
• 硅铁、PVC等中上游工业品价格强势上涨，但随着政策扩散，部分中下游企业亦受限，出现“价增量减”现象。
• 预计发改委将通过放开部分煤矿生产、稳定动力煤供应来缓解用电紧张局面，推动政策纠偏。
• 国家鼓励光伏、风电等绿电发展，能耗双控政策中绿电消耗量将被豁免，预计推动地方推动绿电建设以争取能耗指标。

3. 港股与A股策略建议

• 港股指数上周下跌2.92%，恒生科技指数下跌4.53%，呈现宽幅震荡。
• 港股可适度提升投资组合的防守性，以应对美联储Taper带来的流动性冲击。
• A股周期板块高波动性延续，消费与医药板块尚未显示出可持续的上涨支撑。

关键信息

一、港股与A股策略观点

• 宏观数据：美国地产数据超预期，但制造业与服务业PMI回落，显示宏观周期见顶回落。
• 海外政策：美联储Taper节奏清晰，加息预期提前，对港股冲击大于A股。
• 中美关系：孟晚舟事件解决，中美关系边际缓和，对港股市场有一定正面影响。
• 政策影响：能耗双控政策对高能耗行业造成压力，推动绿电发展以缓解能耗指标限制。

二、新股上市跟踪

• 9月27日至10月1日期间，港股可申购新股为谭仔国际。
• 谭仔国际于9月22日通过港交所聆讯，计划于9月23日至10月7日进行申购与上市。

三、港股市场回顾

1. 市场表现

• 恒生指数上周下跌2.92%，恒生科技指数下跌4.53%。
• 所有恒生一级行业板块均收跌，原材料业跌幅最大（-7.34%），医疗保健业（-3.28%）与非必需性消费业（-5.21%）跌幅靠前。
• 防御性较强的电讯业跌幅最小（-1.12%）。

2. 流动性

• 美元指数上升0.13%，人民币兑美元贬值，美元兑人民币汇率上升1BP。
• 美国10年期国债收益率上升9BP至1.45%，中美利差下降10BP至1.42%。
• 港元兑美元汇率上升27BP至7.79。
• 3月期与12月期HIBOR均下降约0.14BP。

3. 估值水平

• 恒生指数P/E（TTM）为10.35倍，P/B（LF）为1.09倍，均略有下降。
• 各行业板块估值分位点较低，能源业、金融业、电讯业P/E接近历史低位。

4. 资金流向

• 南向资金由净卖出20.12亿元改善至净买入38.48亿元，日均净买入额为19.24亿元。
• 腾讯控股为南向资金净买入榜首，药明生物为净卖出榜首。
• FI南方恒指每日两倍反向产品资金净流出512.58亿港元，反映市场对恒指的看涨情绪略有回升。

5. 投资者情绪

• 恒指波动率上升至27.75%，处于2010年以来的历史高位。
• AH股溢价指数增加2.83点，收于146.54点。
• 主板沽空比率上升至19.11%，金融业沽空比例最高（20.82%）。

风险提示

• 美联储Taper超预期
• 中国能耗双控执行力度超预期

评级信息

• 恒生指数最近收盘价：24192.16
• 报告日期：2021-09-27

总结

本报告指出，当前港股市场在美联储Taper政策及中国能耗双控背景下，整体表现承压，但部分防御性板块相对抗跌。A股市场周期板块波动性较高，消费与医药板块尚未形成明显上涨趋势。政策层面，中美关系有所缓和，中国推动绿电建设以应对能耗双控政策，同时预计美联储Taper对港股冲击更大，建议港股投资组合适度增加防守性配置。